营收高增利润改善，锂电业务持续放量
　　26H1公司实现营业收入110.48亿元，同比+90.06%；归母净利润2.82亿元，同比+61.58%；扣非归母净利润2.70亿元，同比+122.53%，扣非净利润增速明显高于归母净利润，利润增长主要来自主营业务改善而非一次性收益。其中26Q2实现营业收入59.94亿元，同比+92.35%；归母净利润0.79亿元，同比+56.02%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+102.01%。公司增长来自多业务共同贡献，其中磷酸铁锂正极材料业务受益于产销规模扩大，智能电控业务受益于新能源汽车渗透率提升和客户项目放量，业务规模持续扩张。公司在去年同期较高收入基数上仍实现超过九成增长，产品放量和客户拓展具有持续性，后续随着大规模正极材料项目逐步建设投产，收入端仍具备较强成长性。
　　毛利率短期承压，规模效应显著释放
　　26H1公司毛利率9.13%，同比-1.58pct；Q2毛利率8.98%，同比-2.24pct，毛利率下滑与公司新能源材料业务快速放量有关：正极材料业务收入占比提升后，整体收入结构向规模化、材料化业务倾斜，同时行业竞争和原材料价格波动对单位盈利形成阶段性压力，因此收入高增长并未同步转化为毛利增长。费用端，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/1.39%/1.32%/0.39%，同比变动分别-0.55/-0.73/-0.79/+0.10pct；26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76%/1.36%/1.23%/0.39%，同比变动分别-0.58/-0.75/-0.71/+0.15pct。公司当前利润率压力主要来自毛利端，后续若产品价格竞争趋缓、原材料成本改善及高附加值产品占比提升，毛利率修复将直接带动利润弹性释放。
　　产能扩张逐步落地，与宁德时代深化合作
　　公司于2026年1月推进年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，并同步规划年产40万吨草酸及年产60万吨草酸亚铁前驱体项目以降低外部采购风险。2026年1月引入宁德时代作为战略投资者并签署战略合作协议，2026年2月进一步推进双方共同对江西升华增资扩股，合作模式从单一项目合作进一步升级为股权、产能和业务协同，有利于增强客户绑定和项目落地确定性；此外公司设立内蒙古富临时代新材料有限公司承接年产50万吨磷酸铁锂项目，同步推进年产50万吨草酸亚铁项目。公司具备正极材料产能扩张空间，通过宁德时代等头部客户合作提高产能消化预期，26H1公司对宁德时代销售金额达90.32亿元。未来随着项目建设和客户协同和产业链配套逐步兑现，公司业绩支撑有望从单纯的材料放量过渡为产业链一体化。
　　投资建议
　　公司深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道，高压密磷酸铁锂材料出货量高增，未来随着价格端逐步体现产能优势公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司26-28年归母净利润为14.6/28.5/48.8亿元，对应PE为17.3/8.9/5.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，产能释放不及预期风险。