事件：公司2026Q1实现营收50.54亿元，同比+87.41%，归实现母净利润2.03亿元，同比+63.87%，实现扣非净利润1.93亿元，同比+131.91%。
　　点评：业绩符合预期。出货端，公司2026年一季度磷酸铁锂正极材料出货量实现大幅放量，产品产销规模扩容驱动当期营业收入显著增长。盈利维度，2026Q1销售毛利率9.35%，环比2025Q4有所回落，核心扰动因素为当期产品结构变化；单季销售净利率达4.62%，环比上行1.95个百分点，一方面得益于高端型磷酸铁锂产品出货占比持续抬升优化盈利基底，另一方面磷酸铁锂整体出货高增带来规模效应，有效摊薄费用。
　　公司持续加码前驱体产能，完善产业链一体化布局。公司子公司江西升华拟与鄂尔多斯市乌审旗人民政府、内蒙古卓正煤化工签署投资合作协议，落地大型磷酸铁锂前驱体产能项目，规划新建年产40万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目、年产60万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸亚铁项目。内蒙地区具备煤炭、煤化工原料及土地、能耗等资源优势，依托本地化配套生产，可大幅降低原料采购、长途运输及生产能耗成本，同时百万吨级前驱体产能落地，将形成显著规模效应，为下游磷酸铁锂正极生产提供稳定、低成本的核心原料保障。此外，江西升华拟与贵州大龙汇成新材料签订投资合作协议，双方将合资设立项目公司，新建年产50万吨草酸亚铁前驱体项目。项目公司注册资本3亿元，其中江西升华拟出资2.7亿元，持股90%实现绝对控股，充分掌控项目生产、运营及成本管控主动权。本次合作依托合作方产业配套优势，快速落地优质前驱体产能，进一步扩充上游原料产能储备，完善区域产能布局。
　　引入宁德时代战略入股，深度绑定头部客户，开启协同发展新阶段。为进一步深化核心客户战略合作、整合产业优质资源，聚焦并做强锂电正极材料、智能电控零部件核心主营业务，公司筹划推进向特定对象发行股票事项，拟引入锂电龙头宁德时代作为核心战略投资者。公司将与宁德时代正式签订《战略合作协议》及《股票认购协议》，通过股权深度绑定的方式，建立长期、稳定、深度的战略合作伙伴关系。本次宁德时代战略入股具备极强的产业赋能意义，并非单纯财务投资。股权绑定后，公司将深度嵌入宁德时代供应链体系，有望获得持续、稳定的大额订单支撑，保障正极材料核心产能充分消化，驱动主业规模持续扩张；同时依托龙头客户的技术、资源与产业优势，持续优化产品结构、迭代高端产品，进一步提升产品核心竞争力与市场份额。
　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润17.65/33.34/45.46亿元，对应6月4日PE为22.1/11.7/8.6x，公司盈利仍好于市场平均水平，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化；下游需求不及预期；产业链竞争加剧。