★往年9月以及今年债市调整的规律
　　每年9月债市调整的驱动因素虽然不同，但模式有共性：经历了长期的宽货币交易后，债市的估值往往比较高，此时若利多落地或是出现边际的利空因素，债市就容易出现阶段性的调整。
　　今年债市的调整也是有共性的：在经历了大幅上涨后，债市估值比较高，机构止盈意愿上升。此时市场会将一些偏弱的利空放大，多头主动撤退，空头方面正套等策略也会跟随平仓，国债期货持仓量下降。止盈带来的调整行情往往会持续几个交易日，TL下跌的幅度超过1元。止盈行情结束后，机构会重新评估市场环境，若市场利空因素相对比较少，债市就会重新走强，比如5月中下旬、6月中旬、7月中旬；若市场依旧存在利空因素，债市就会继续调整，比如3月中上旬。
　　★9月债市应有弱调整，调整后将走强
　　8月末债市的调整是机构止盈导致的，止盈行情结束后，机构将重新评估债市环境。一方面，国债的估值并不低，不过市场并未过度透支降息预期；另一方面，市场仍有一些利空因素，比如政府债净融资加速、可能有增量政策落地，部分经济指标有望改善等，不过这些因素并非强利空。由于债市并未过度透支降息预期，利空驱动也不够强，债市应有弱调整。幅度上看，预计10Y利率难以上破1.75%。时间上看，9月中上旬的利空相对更为集中，债市调整的压力相对更大。品种上看，TL调整的压力略偏高，TS调整的压力也在积累，TF和T应相对稳定。9月弱调整结束后，债市很可能会迎来趋势性的走强行情，曲线也将走平。国债期货持仓量大幅上升、盘中有大单多开应是债市正式结束调整，转入上涨的右侧信号，建议密切关注。
　　★总结与展望
　　短线市场存在调整压力，不过调整能够带来更好的买入机会。
　　★风险提示
　　资金面超预期收敛；经济回暖。