【事件】
　　2026H1公司实现收入28.27亿元，同比+44.2%；毛利20.91亿元，同比+41.9%，毛利率同比-1.2pts至74.0%；经营利润1.88亿元，同比+78.2%；归母净利润1.38亿元，同比+30.0%，净利润率同比-0.5pts至4.9%。按渠道看，亚马逊收入23.53亿元，同比+29.6%；TikTok收入2.89亿元，同比+622.1%。按地区看，北美收入27.08亿元，同比+40.6%，占比约95.8%。
　　【点评观点】
　　1.亚马逊渠道维持增长，十大品牌收入占比提升。2026H1亚马逊收入同比+29.6%，十大核心品牌收入同比+80%以上，收入占比由2025年末54%提升至65%。新品收入占比约20%，同比+4pts。主要受AI支持运营效率提升、品牌资源集中投放以及供应链效率提升共同带动。
　　期内净利润在汇兑逆风影响下依旧实现同比30%增长。2026H1除税前利润同比+74.7%至1.88亿元，利润率同比+1.2pts至6.7%；毛利率下降主要因公司阶段性调整产品销售倍率。期内汇兑损失0.26亿元，所得税开支由0.02亿元增至0.51亿元，令净利率同比-0.5pts。期末存货同比+36.8%至8.87亿元，但周转天数同比-16天至221天；经营现金流净流出0.62亿元，主要受秋冬旺季提前备货影响。
　　TikTok规模快速提升，平台流量红利正转化为公司第二增长曲线。上半年TikTok收入占比由约2.0%提升至10.2%。公司组建内容电商团队，形成“达人+商品卡+自制视频”的销售结构；AIGC视频工厂累计产出短视频超5万条，产出效率提升10倍以上，全球供应链亦已承接爆款订单的快速放量。根据业绩会，管理层表示TikTok与亚马逊整体利润率已基本趋同，未来随着营销费用率下降以及海运、第三方仓储占比提升，渠道盈利质量仍有改善空间。
　　2.维持全年收入及净利润同比+30%目标。根据业绩会，公司维持全年收入利润指引，并提升了TikTok GMV目标由约6亿元上调至约8亿元。公司下半年将继续调整TikTok货盘、拓展直播业务，推进美国本土直播、视觉及社媒运营，并探索线下快闪店及自营网站。全年派息比例目标不低于30%。
　　点评观点：
　　我们认为，公司在北美TikTok内容电商渠道渗透率提升的趋势中具备先发优势，并且公司所在的时尚服装品类天然契合内容电商的销售生态，同时公司亚马逊渠道保持增长，品牌化能力和供应链效率逐步凸显。上半年公司TikTok渠道收入同比+622.1%，并进入规模化盈利阶段，有望在平台红利、本土内容及供应链协同下继续提升收入贡献，建议保持关注。