事件：2026年8月28日，三一重工发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入535.06亿元，同比增长19.49%；归属于上市公司股东的净利润56.90亿元，同比增长9.13%；经营活动产生的现金流量净额97.68亿元，同比下降3.62%。其中，二季度营业总收入293.59亿元，同比上升24.39%；归属于上市公司股东的净利润32.09亿元，同比增长16.93%。
　　行业内需筑底、外需提升，公司主营业务进入加速增长通道。2026上半年，公司实现营业收入535.06亿元，同比增长19.49%。2025上半年公司营收447.80亿元，2024年上半年公司营收390.60亿元。公司半年度营收实现两年连续高增长，2026年上半年收入创近三年同期新高。公司2025年Q2营收236.03，同比增长11.2%；2026年Q2营收293.59亿元，同比增长24.39%，营收规模与增速在原有基础上实现双重突破。2026年上半年，工程机械行业总体呈现“内需筑底修复、外需量质齐升”的运行特征，国内市场受城市更新、新能源基础设施建设、设备更新政策及存量设备更换周期影响需求稳步回暖，海外市场受全球矿业高景气和新兴市场基建需求拉动保持增长。我们认为，在内外环境同步改善的情况下，公司主营业务表现有望进一步加强。
　　公司经营利润持续提升，汇率波动阶段性干扰难以压制净利增长。2026年上半年，公司工程机械行业毛利率由去年同期27.57%提升至27.93%，主要由于挖掘机械与混凝土机械毛利率增长、国际毛利率同比增长推动整体毛利率有所增加。归属于上市公司股东净利润56.90亿元，同比增长9.13%。财务费用由去年同期收益8.57亿元转为费用16.50亿元。同时，公司公允价值变动损益4.85亿元。我们认为，汇率波动对当期利润形成干扰，不影响公司核心主营业务盈利能力强劲表现。
　　现金流表现领先，经营质量持续验证。2026Q2公司经营活动产生的现金流量净额62.3亿元，显著高于同期归母净利润32.09亿元。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额97.68亿元，继续保持较强现金创造能力。我们认为，在行业需求仍处修复阶段的当下，公司经营现金流表现优异，体现回款质量、运营效率和利润含金量持续处于较高水平。
　　全球化加速推进，海外业务支撑公司高质量增长。2026年上半年，公司主营业务实现海外营业收入320.40亿元，同比增长21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%。公司海外主营业务毛利率32.50%，同比提升1.32个百分点。主要海外市场中，亚澳区域收入134.4亿元，同比增长17.38%；欧洲区域收入69.3亿元，同比增长12.68%；美洲区域收入63.1亿元，同比增长24.70%；非洲区域收入53.6亿元，同比增长47.66%。我们认为，在汇率波动与海外复杂局势双重压力下，海外营收规模与盈利能力仍然提升非常难得，这背后是产品型谱升级、是规模效应、是主动降本，也更是三一海外进入丰收时刻的体现。
　　分产品看，主导产品稳固竞争优势。分产品看，挖掘机械收入213.06亿元，同比增长21.77%；混凝土机械收入90.22亿元，同比增长21.25%；起重机械收入84.46亿元，同比增长8.22%；桩工机械收入21.87亿元，同比增长63.11%；路面机械收入22.78亿元，同比增长5.52%。公司混凝土设备是全球第一品牌，挖掘机、履带小吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。我们认为，公司主导产品收入均实现增长，龙头产品竞争优势稳固，桩工机械同比高增体现细分产品修复弹性。
　　投资建议：我们认为，公司报告期内主要产品市场份额稳固，现金流及盈利水平持续提升，经营情况保持良好水平。公司坚定实施全球化、数智化、低碳化战略，海外业务收入规模和盈利能力同步改善，有望推动收入结构与盈利质量持续优化。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别为104.16亿元、141.19亿元、170.16亿元；对应2026年9月1日收盘价，PE分别为17.8倍、13.2倍、10.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观政策风险、海外市场拓展不及预期风险、国内下游行业需求不足风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。