上半年实现营收利润双增长：公司发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业总收入535.06亿元，同比+19.49%；归母净利润56.90亿元，同比+9.13%。其中，Q2营业总收入293.59亿元，同比+24.39%，环比+21.59%；归母净利润32.09亿元，同比+16.93%，环比+29.38%。
　　毛利率持续提升，汇兑损失拖累财务费用：iFinD数据显示，2026年上半年公司销售毛利率及净利率分别为27.78%、10.74%，同比+0.35pp、-1.13pp。Q2毛利率及净利率分别为28.03%、10.94%，同比+0.06pp、-0.91pp，环比+0.55pp、+0.44pp。费用方面，销售费用34.97亿元，同比+19.42%，销售费用率为6.54%，与上年持平；管理费用12.99亿元，同比+3.33%，管理费用率为2.43%，同比-0.38pp；研发费用23.40亿元，同比+8.23%，研发费用率4.37%，同比-0.46pp；财务费用16.5亿元，同比+292.58%，主要由于汇兑损益由2025年上半年6.69亿元的汇兑收益转为本期21.04亿元的汇兑损失所致。
　　海外收入占比维持高位，全球化布局与高端市场拓展成效显著：按收入地区分类，2026年上半年公司实现海外收入320.40亿元，同比+21.82%，海外收入占主营业务收入比重达到61.33%。从海外各区域表现来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别收入134.4、69.3、63.1、53.6亿元，同比分别+17.38%、+12.68%、+24.70%、+47.66%，非洲是同比增幅最大的区域市场。同时公司海外业务盈利能力持续提升，海外主营业务毛利率达到32.50%，同比+1.32pp，主要得益于部分产品价格上调、产品结构持续优化以及降本增效措施显效等多重因素驱动。上半年，公司依托全球研发体系加速本地化开发，海外新品上市30余款，巴西工厂实现首台挖机下线；千吨级履带起重机交付丹麦、超高压拖泵参建吉达塔、混动起重机突破欧洲澳洲，全球化布局与高端市场拓展成效显著。
　　国内收入稳健增长，电动化产品成为内需核心驱动力：2026年上半年，公司国内收入为202.02亿元，同比+16.45%，主要受益于城市更新、新能源基建项目加速落地以及设备更新政策显效。电动化产品渗透率的加速提升成为拉动内需的核心驱动力。上半年公司完成15款新能源产品上市，覆盖纯电、混动和氢燃料三大技术路线；同时，公司围绕高压化、高效化、集成化方向突破多项核心技术，上半年获得低碳化相关授权专利60件。
　　各产品线收入全面增长：分产品来看，2026年上半年公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械收入分别为213.06亿元、90.22亿元、84.46亿元、21.87亿元、22.78亿元，同比分别+21.77%、+21.25%、+8.22%、+63.11%、+5.52%。除起重机械外产品毛利率均实现同比提升，其中桩工机械毛利率增幅最明显，同比+7.12pp。工程机械行业主营业务收入为522.42亿元，同比+19.68%，毛利率为27.93%，同比微增0.36pp。
　　投资建议：基于公司全球化布局持续深化、新能源产品竞争力提升，公司在工程机械行业中的龙头地位进一步巩固。海外收入占比维持超过60%高位且毛利率持续提升，有效对冲了国内市场的周期性波动。展望下半年，需关注国内设备更新政策的落地节奏、汇率波动对财务费用的影响以及海外各区域市场的拓展进展。综合来看，公司长期发展战略清晰，核心竞争力扎实，维持对公司“买入”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为100.60、130.49、153.39亿元，EPS分别为1.09、1.42、1.67元，PE分别为17.88、13.78、11.73倍。
　　风险提示：宏观政策风险；市场与竞争风险；汇率波动风险；原材料价格风险。