事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　26Q2收入增长环比提速，业绩韧性凸显。
　　根据公司财报，26H1公司实现营收535.1亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润56.9亿元，同比增长9.1%；实现扣非后归母净利润46.8亿元，同比下降13.5%。26Q2公司实现营收293.6亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润32.1亿元，同比增长16.9%；实现扣非后归母净利润26.7亿元，同比下降11.2%。公司26H1综合毛利率为27.8%，较去年同期增长0.3pct。在汇率压力较大的情况下，公司毛利率同比提升，归母净利润保持了可观增长，彰显了公司的强劲实力。公司营收Q2环比提速，后续汇兑压力有望减小时，看好公司业绩弹性进一步提升。
　　海外收入持续增长，龙头出海正当时。
　　国际化一直是三一重工的核心战略之一。根据公司26年中报，26H1公司实现国际化收入320.4亿元，同比增长21.8%；国际化收入占比已达61.3%，公司的国际化成果显著。从细分市场看，公司26H1亚澳洲市场收入134.4亿元，同比增长17.4%；欧洲市场收入69.3亿元，同比增长12.7%；美洲市场收入63.1亿元，同比增长24.7%；非洲市场收入53.6亿元，同比增长47.7%。公司26H1海外市场收入相对均衡，且在新兴市场展现出较快的增长速度。从毛利率看，26H1公司海外综合毛利率为32.5%，较去年同期提升1.3pct，继续拉动公司综合毛利率上行。从细分产品看，26H1公司多个产品均实现了正增长；其中挖掘机和混凝土机械收入较去年同期分别同比增长21.8%、21.3%。我们看好公司核心产品长期出海受益。
　　高质量发展依旧，现金流情况良好。
　　26H1公司研发费用23.4亿元，同比增长8.2%。我们认为公司的高质量发展依旧，主要体现在以下两个方面：1）智能制造助力降本：截至26年中，公司共有37座灯塔工厂建成，且公司通过工艺智能化和端到端数据流，成功对生产中人、机、料进行柔性配置与精准调度；2）回款及现金流管控良好：26H1公司经营性现金流净额达97.7亿元，继续远超过净利润。公司的现金流情况较好，应收款情况健康，在保证海外业务积极拓展的情况下，实现了高质量发展，公司有能力主动应对市场及汇率波动，保证业绩稳健增长。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们维持26-28年盈利预测，预计26-28年营业收入1021/1168/1324亿元，归母净利润106.0/138.3/164.1亿元，EPS 1.15/1.50/1.79元。公司2026/8/28日收盘股价19.10元，对应26-28年PE为16.6、12.7和10.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　基建和地产投资需求波动的风险；国内市场需求修复不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。