摘要
　　铜：
　　沃什在全球央行年会上首次释放鹰派信号，市场对美联储9月加息预期再度升温，美元指数短期反弹，金银市场承压回落，但无碍沪铜挑战11万关口。即便美联储9月开启新一轮加息周期，对铜价并不构成利空。铜价在每一轮降息周期中（除1984年-1986年）都呈现下跌趋势，而加息周期对应经济景气阶段，铜价往往上涨。产业层面，国内需求旺季将至，下游备货需求逐步释放，叠加海外虹吸影响，国内库存绝对水平降至历史低位，低于去年同期水平。现货资源趋紧，市场挺价意愿较强，基差仍处于高位，合约间呈现明显的Back结构。LME现货铜对三个月期铜的升水一度创2021年10月以来最高水平，但随着本月现货交割结束，伦敦金属交易所铜注册仓单库存短期增加明显，市场对现货供应紧张的担忧阶段性缓解，现货对远月升水有所回落。但当前伦敦库存仍处于低位，上周再度去化。Comex-LME价差持续走扩，美国市场虹吸效应进一步凸显，COMEX铜累库加速，上周库存再创历史新高。智利2026年产量预期再度下调至527万吨，同比下滑2.6%，主要受Codelco及必和必拓旗下Escondida、Spence矿山品位下降，产出疲软拖累。铜精矿加工费（TC）正加速创历史新低，逼近-200美元，矿端供应紧张未来对国内冶炼端开工的约束将进一步增强。刚果金当地硫化矿中的金属铜预计有一半左右的量面临短期无法出口，占全球铜矿总供给量约1%，有望驱动铜价开启新一轮上涨。全球铜市面临供需不匹配，需求依旧坚挺。今年大概率全球铜市场出现实质性的供应缺口，支撑铜价中枢不断上移。对于下游产业端而言，可逢低积极参与买入套期保值操作。沪铜主力合约下方支撑区间预计在105000-106000元/吨，上方压力区间预计在110000-112000元/吨。
　　锌：
　　地缘转紧，美元反弹，国内最新现货库存降库，出口窗口打开出口推动降库，国内现货库存整体仍处近年同期高位，周度国产TC持平及进口TC继续下滑，近期锌价显著走升后下游交投转淡，周度下游开工回升市场仍存旺季需求期待，外盘库存近期增加，但注销仓单占比仍在持续增加目前已升至31.15%。锌价大幅回升，下方支撑暂下观25800-26000，上方压力位上移至27000-27200附近，继续关注美元走势及伦锌上行延续性，谨防冲高回落。
　　铝产业链：
　　中东局势再度恶化，原油价格大幅上行，盘面偏强运行，建议偏多思路为主，铝上方压力区间25000-26000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格环比下跌，境外氧化铝产能扰动较多，盘面已反弹至前期压力位，建议多单适量减仓，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看跌期权做保护。再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，盘面和铝价联动密切但受宏观影响较小，建议偏多思路为主，上方压力区间24000-25000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
　　锡：
　　盘面下跌后再次反弹，整体呈现横盘整理态势，需求端即将进入旺季。建议暂时观望为主或分批逢低买入，关注未来9月冶炼厂检修计划，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间380000-400000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
　　铅：
　　美元反弹，铅回调，从铅自身来看，原生开工持平，检修增加带来原生铅供应相对收紧，最新再生铅开工略降，铅蓄电池需求有所回升但高价抑制需求有所显现，最新库存小幅回升，而我国进口窗口打开，进口资源流入对国内上方压力仍存，仍需防外盘压力回升。铅回调整理，上方压力继续至16300-16500，下方继续关注15600-15800附近支撑，关注LME铅价及海外进口压力缓和程度，下游需求及库存消化跟进及宏观影响。
　　镍及不锈钢：
　　美元反弹仍显压力，地缘形势紧张，镍价略有修复，印尼回查矿产出口问题，供需来看，我国精炼镍8月-9月预计精炼镍供应收缩减产，边际压力有所缓和，而9月上半月镍矿基准价预计小幅偏弱，近期矿端需求一般，而硫磺价格松动成本支持波动转弱，我国需求端来看，不锈钢现货库存略回升仍待淡旺季转换，三元排产小幅回升，多空交织，抵抗下行动力略有回升。镍价短线略有修复，上方继续关注13.3-13.5万元，下方关注12.5-12.8万元支撑，关注供需进一步改善，以及美元走向。不锈钢偏弱整理，暂时缺乏更明确驱动，国内供应端扰动短期扰动消化，近期印尼RKAB增补配额有批复信息确认但数量未公布，此外，市场预期进口NPI货源月末供应改善，高镍生铁交投走弱重心下移，而最新现货库存因到货增加实现三周累库，随着近期调整，不锈钢低利润以及原料端支撑可能逐渐显现，而9月排产300系持平，关注淡旺季转换。不锈钢短线反复，下方继续关注13800-14000附近支撑，上方继续暂观15200-15500附近，继续关注配额增补是否有更多信息，继续关注与镍联动变化，关注现货需求修复变化。