事件：公司发布2026年上半年业绩报告，实现营业收入17.9亿元，YoY-27.6%，毛利率31.3%，YoY-6.6pct，经调整净利润0.21亿元。
　　上半年电影大盘阶段性承压，暑期档表现超过去年同期。1H26公司在线娱乐票务服务收入8.34亿元，YoY-29.3%。其中，电影票务受到上半年电影大盘下滑影响，同期全国电影票房173.56亿元，YoY-40.6%，公司票务收入降幅好于大盘。据猫眼专业版，进入暑期档后优质影片供给改善，截至8月31日22时，档期票房约125亿元并超过去年同期。上半年全国营业性演出票房收入同比增长9.4%，公司在线演出票务GMV增速继续超过行业，其中体育赛事和电竞赛事项目GMV分别同比增长超过150%和80%。
　　宣发能力持续强化，关注后续内容储备表现。1H26公司娱乐内容服务收入8.88亿元，YoY-26.5%，主要由于报告期内电影市场头部影片供应不足、观影需求波动等因素影响，同时公司参与的部分影片票房表现不及预期。暑期档公司主发的《功夫女足》《八仙！》均跻身档期票房前三名，进一步验证公司头部影片宣发和发行能力。后续储备包括《转念花开》《神探之痕迹》《千金不换》《蛮荒禁地》《人·鱼》《流浪地球3》等。
　　IP衍生业务逐步落地。公司已取得环球、迪士尼多个电影项目的IP授权，并与全国超过3300家影院建立IP衍生品销售合作，首家线下旗舰店MmmGoods及线上自营电商渠道均已落地。26年8月，公司与阅文签订IP业务合作框架协议，可独立或与阅文或联合第三方开发阅文旗下的IP内容及衍生品，并开展制作、销售、转授权及共同投资，26/27年IP授权费用上限分别为0.10/0.30亿元，共同投资金额上限分别为0.15/0.80亿元。盈利预测：我们预计公司26-28年经调整净利润分别为3.72/5.89/6.43亿元，YoY-45%/+58%/+9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管风险；票房表现不及预期；项目进展不及预期