事件：公司发布2026年半年报，实现营业收入61.94亿元，YoY+3.86%；归母净利润2.02亿元，扣非归母净利润1.81亿元，YoY-70.32%。
　　会员业务承压，广告及运营商业务保持增长。1H26芒果TV互联网视频业务收入44.62亿元，YoY-8.61%，其中会员业务收入19.33亿元，YoY-22.6%，主要受渠道合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响，2026年6月芒果TV平台MAU达2.43亿；广告业务收入16.84亿元，YoY+6.1%，依托长视频内容优势叠加AI精准投放，推动广告业务修复；运营商业务收入8.45亿元，YoY+5.6%。
　　内容成本刚性，毛利率有所下滑。1H26公司整体毛利率20.05%，同比下降6.51pct，其中芒果TV互联网视频业务毛利率23.54%，同比下降3.95pct，主要由于会员收入下降而内容投入保持刚性。1H26内容电商业务毛利率6.16%，同比下降12.42pct。叠加投资标的公允价值变动影响，1H26公司整体利润承压。
　　内容储备丰富，持续推进AI与内容生产融合。剧集储备包括《美顺与长生》《云雀叫天录》《何不同舟渡》，综艺储备包括《伦敦合伙人》《后会友期》《舞蹈新风暴》等。公司成立AIGC创新内容中心并上线专属频道，据湖南卫视公众号，由芒果TV出品，芒果TVAIGC创新内容中心制作的国内首部AIGC长剧《后西游记》于8月31日上线芒果TV与湖南卫视黄金档，同时这也是“广电21条”发布后首部“边审边播”剧集。AIGC应用由工具试点走向全流程渗透，摸索出全新的属于AI时代的影视创作工业流，有望持续优化产业生产质效，同时加速催生AI原生内容、交互式体验等全新商业模式。
　　盈利预测：我们预计公司26-28年归母净利润分别为6.45/10.63/13.62亿元，YoY-47%/+65%/+28%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险