投资要点：
　　利润短期承压，收入保持稳健。受渠道合作模式、剧集排播节奏及成本确认节点等因素影响，公司利润明显下滑，因此我们下调2026-2028年EPS预测至0.40/0.57/0.68元，前值为（0.79/1.01/1.21元）。参考可比公司估值，下调目标价至17.20元。考虑到公司所处的产业链位置，以及在AI内容方面的潜力，仍维持“增持”评级。
　　事件：公司发布2026年半年报，实现营业收入61.94亿元，同比增长3.86%，实现归母净利润2.02亿元，同比下降73.58%，实现扣非归母净利润1.81亿元，同比下降70.32%。利润承压主要因：1）部分渠道端合作模式调整及重点影视剧排播节奏影响，会员收入同比下滑；2）内容成本保持刚性支出，核心业务毛利率下降；3）投资标的的公允价值变动。
　　稳固剧综主赛道，落地微短剧自制与分账体系。综艺方面，公司完成IP主理人全面升级，一方面助力《歌手2026》、《妻子的浪漫旅行2026》、《爸爸当家5》等综N代穿越周期，持续释放IP生命力；另一方面加快《伦敦合伙人》、《后会友期》、《舞蹈新风暴》等创新综艺项目孵化落地。根据云合数据，芒果TV综艺节目累计有效播放量稳居行业首位，领先优势持续巩固。剧集方面，《太平年》、《玉茗茶骨》、《良陈美锦》、《耀眼》4部剧市占率均超10%，储备《美顺与长生》、《云雀叫天录》、《何不同舟渡》等近百部剧集。微短剧方面，2026年上半年大芒计划累计上线微短剧2,647部，同比增长124.51%，短剧频道日均DAU同比增长104%。同时分账剧体系日趋成熟，推动分账业务从单点突破转向规模化合作。
　　构建AI内容新生态，推动AI应用深化。公司新成立“AIGC创新内容中心”，推动内容创作与新技术深度融合。芒果TV上线AIGC专属频道，推出精品横屏仿真人剧、自有IP二创衍生等多元优质内容，丰富平台内容生态矩阵。此外，公司基于芒果大模型自主研发的“芒果灵创”内容创作平台深度融合芒果TV多年影视制作经验与前沿生成式AI技术。AI智能体“芒小果”联动《耀眼》，陪伴生态初步成型。
　　风险提示：广告招商不及预期，会员收入持续下滑。