晨光股份披露2026H1业绩
　　2026H1公司实现营业收入113.2亿元，同比+4.7%，实现归母净利润5.9亿元，同比+5.1%，扣非后归母净利润4.6亿元，同比+0.02%。单季看，26Q2单季营收57.9亿元，同比+4.1%，归母净利润2.5亿元，同比+4.1%，扣非后归母净利润2.1亿元，同比+14.3%。报告期内注销回购股份517.5万股，增厚每股收益与每股净资产；26年5月发布新一轮回购计划，截至2026H1末已回购2.4亿元。
　　传统核心业务表现回暖，线下转正修复
　　传统核心业务：26Q2单季公司传统核心业务实现营收约19.0亿元，同比+3.1%，具体分渠道看，线下渠道26Q2收入同比+3.4%，转正修复。具体分产品看，26Q2公司书写工具/学生文具/办公文具营收分别同比+4.1%/ +6.8%/ +2.2%。情绪文具产品畅销，驱动传统核心业务Q2经营提升。
　　科力普环比有所降速，九木收入&盈利均表现靓丽
　　科力普&九木：（1）科力普：26Q2单季公司办公直销实现营收34.5亿元，同比+3.4%，净利率约2%。增速环比虽然有所降速，但盈利能力保持稳定，同时启动分拆上市。未来公司仍将通过提升自有产品&自营比例来提升科力普的盈利水平。（2）零售大店：2026H1公司九木杂物社实现营收8.8亿元，同比+15.9%，26Q2单季实现营收4.3亿元，同比+15.6%，会员量级突破千万，全国门店近900家。九木收入成长和利润率均有回暖。
　　毛利率受益产品结构优化，净利率维持稳定
　　2026Q2单季公司毛利率为18.90%，同比+0.59pct。具体拆分，书写工具/学生文具/办公文具/科力普毛利率分别同比+1.5/ -0.2/ +1.5/ -0.3pct，传统业务产品结构优化，科力普仍受属地服务商占比提升影响。从费用率角度看，26Q2公司销售/管理&研发/财务费用率分别为8.5%/ 4.8%/ 0.3%，分别同比+0.3/ -0.3/ +0.4pct。归母净利率4.3%，同比持平。
　　盈利预测与估值
　　公司传统主业Q2经营回暖，科力普稳健增长且分拆上市启动，九木调整后成长提速。同时公司持续通过加大分红+回购等方式强化股东回报。我们预计2026-2028年公司实现收入265、288、314亿元，同比+6%、+9%、+9%；归母净利润14.1、15.3、17.0亿元，同比+7%、+9%、+11%，对应PE分别为15X、14X、12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　双减政策影响需求大幅下滑、新业务客户开拓不及预期、新品销售不及预期。