事件：公司发布2026年半年度报告
　　公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入113.2亿元，同比增长4.73%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长5.13%。单季度来看，2026年第二季度实现营业收入57.89亿元，同比增长4.05%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长4.07%。
　　主业营收实现稳健增长，聚焦产品力提升
　　分产品看，2026H1，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现营业收入11.83/14.71/15.82/65.30亿元，同比+4.07%/+2.52%/-1.51%/+6.55%；毛利率分别为47.82%/36.63%/26.63%/6.54%，同比+2.21/+0.32/+0.66/-0.38pct。分地区来看，中国/其他国家分别实现营业收入107.52/5.45亿元，同比+5.14%/-2.22%；毛利率分别为18.61%/37.70%，同比+0.16/+1.01pct。受益于国内教育投入加码、办公集采政策加速推进，行业集中度进一步提升，头部企业持续受益，营收实现稳步增长。传统核心业务方面，公司围绕“功能价值”与“情绪价值”双重提升，在产品研发、技术应用及IP融合等方面进行深耕，优化产品结构，进一步拓展品牌阵营、丰富产品线，提高必备品上柜率；强化IP赋能，通过内部自主IP孵化及与外部知名IP合作相结合的方式，创新产品结构，提升产品力。
　　九木杂物社持续升级，零售大店业务竞争力提升
　　运营晨光生活馆、九木杂物社的子公司晨光生活馆企业管理有限公司2026年上半年实现净利润576.78万元，相较2025年同期亏损2310.65万元，成功实现扭亏为盈。2026H1，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入8.91亿元，同比增长14.48%；其中九木杂物社营收8.76亿元，同比增速达15.90%，期末全国门店规模接近900家。2026H1，九木杂物社围绕“门店升级、潮玩阵地打造、主题快闪营销、IP与产品品类拓展、会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，共同构成驱动品牌焕新、消费体验升级与市场规模扩张的增长引擎，有效确保了九木杂物社在规模化基础上的持续活力与竞争优势。全年公司将稳步推进规模扩张，计划新开100家以上门店；同时加快产品组合优化与品类战略升级，双向拓展产品矩阵，加大IP文创资源投入、提升自有品牌占比，持续优化盈利结构。
　　投资建议
　　我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业模式，办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。我们预计公司2026-2028年营收分别为271.19/288.96/303.42亿元，分别同比增长8.2%/6.6%/5%；归母净利润分别为14.5/15.91/17.41亿元，分别同比增长10.7%/9.7%/9.4%；EPS分别为1.58/1.74/1.9元，对应PE分别为14.66/13.37/12.22倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险