事件
　　26H1营业收入92.7亿元（同比+21.9%，下同），归母净利润8.2亿元（+21.6%），扣非归母净利润7.5亿元（+24.8%）；26Q2营业收入45.6亿元（同比+13.8%，下同），归母净利润2.6亿元（-8.0%），扣非归母净利润2.3亿元（-12.4%）。
　　投资要点
　　收入：26Q2主业稳健，新品新渠道表现亮眼
　　1）分品类：速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品26H1收入47.5/29.9/11.9/0.8/2.5亿元，同比+26.4%/+23.7%/-4.5%/不可比/+39.6%；26Q2收入20.3/18.1/5.3/0.5/1.3亿元，同比+16.2%/+14.7%/-9.6%/不可比/+50.5%。上半年400克真空玲珑装系列成功开拓中档价格带，实现较高增速；100克滑类产品表现亮眼，其中虾滑系列作为与主要商超系统合作的重要切入点，尤为受市场认可；肉多多烤肠作为战略切入C端烤肠市场的关键单品，成为新的增长引擎；鼎味泰的吐司、贝果等冷冻烘焙产品亦依托新式茶饮、合作商超渠道稳步放量；
　　2）分区域：经销商/新零售及电商/特通直营/商超26H1收入72.3/9.3/6.4/4.6亿元，同比+19.6%/+59.0%/+17.4%/+7.8%；26Q2收入34.3/5.4/3.7/2.0亿元，同比+9.5%/+38.9%/+15.3%/+35.1%；
　　3）子公司：26H1新柳伍收入7.3亿元，同比+5.9%，净亏损0.4亿元；新宏业收入10.9亿元，同比+34.5%，净利润0.3亿元，同比+111.3%。
　　盈利能力：26Q2多因素干扰致净利率承压，我们预计主业净利率同比提升
　　26H1毛利率21.2%（+0.7pct），净利率8.9%（持平），扣非归母净利率8.1%（+0.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为5.2%/2.4%/0.5%/0.3%，同比-0.6/-0.3/-0.1/+0.4pct。
　　26Q2毛利率17.4%（-0.6pct），或因部分原材料涨价的影响，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.6%/0.5%/0.3%，同比-0.7/持平/持平/+0.4pct，其中财务费用率提升主因汇兑损失增加。
　　26H1公司资产减值损失为1.03亿元，其中商誉减值损失0.57亿元，存货跌价损失0.46亿元，同时社保费用预计同比亦增加。多因素综合影响下，26Q2净利率5.7%（-1.3pct），扣非归母净利率5.0%（-1.5pct）。
　　盈利预测与估值
　　预计2026-2028年公司营业收入为183.8/204.2/223.2亿元，同比+13.5%/+11.1%/+9.3%；归母净利润17.3/20.1/22.7亿元，同比+27.1%/+16.3%/+13.2%。
　　风险提示
　　食品安全风险；行业竞争加剧风险等