投资建议：维持“增持”评级。我们预计2026-2028年EPS为5.16/5.88/6.32元，公司作为速冻龙头，综合竞争优势明显，给予一定估值溢价，给予公司2026年25倍PE，目标价129元，维持“增持”评级。
　　26Q2主业预计仍偏积极。26Q2公司收入45.56亿元、同比+13.77%，归母净利润2.59亿元、同比-7.99%，扣非归母净利润为2.28亿元、同比-12.4%，表观利润承压。但是拆分来看，可以看到对业绩扰动较大的因素有存货跌价损失、商誉减值、汇兑损益等，剔除这些因素影响，我们认为公司主业的利润增速依然积极。
　　多因素扰动下的利润率有所下行。26Q2毛利率同比-0.63pct至17.37%，预计受成本上涨影响，26Q2销售/管理/财务费用率分别同比-0.7/-0.07/+0.37pct至4.27%/3.11%/0.33%，销售费用率提升预计系规模效应、内部降本所致，财务费用率提升主要系汇兑损失增加所致。另外Q2资产减值损失0.82亿元，其中存货跌价损失、商誉减值分别为0.57、0.25亿元。多因素影响之下，最终扣非归母净利率同比-1.5pct至5%。
　　各渠道均实现增长。26Q2各产品的营收/yoy分别为调制食品20.33亿元/+16.19%、菜肴制品18.13亿元/+14.71%、面米制品5.27亿元/-9.65%。分渠道看，26Q2各渠道的营收/yoy分别为经销34.31亿元/+9.49%、新零售及电商5.44亿元/+38.98%、特通直营3.71亿元/+14.18%、商超2.05亿元/+35.09%。
　　成长逻辑依然坚实。我们认为当下餐供的需求侧仍偏平淡，但是行业竞争格局已经不再单纯依靠低价，公司也在新品/次新品、新渠道的带动下，多个季度实现了较快成长，26Q2虽然表观利润有一定压力，但是主业依然积极。随着H2业绩基数逐渐走高，业绩增速或有降速，但是我们也看到公司在肠类、定制、清真、海外等多产品、多渠道上持续发力，公司中长期成长逻辑依然坚实，我们依然看好公司后续成长。
　　风险提示。需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。