事件：2026H1实现营业收入103.55亿元，同比+21.6%；归母净利润10.10亿元，同比+54.1%；扣非归母净利润10.45亿元，同比+53.2%；经营活动现金流净额25.61亿元，上年同期为-4.69亿元。2026Q2实现营业收入53.87亿元，环比+8.4%；归母净利润5.81亿元，环比+35.6%；扣非归母净利润5.94亿元，环比+31.8%。
　　自产煤销量增长、吨煤盈利提升。2026H1公司原煤产量1802.41万吨，同比+1.1%；自产煤销量1336.72万吨，同比+29.2%；自产煤吨煤售价579元，同比+4.1%；自产煤吨煤毛利313元，同比+11.2%，煤炭生产业务毛利率54.0%，同比+3.5pct。分季度看，2026Q2原煤产量890.24万吨，环比-2.4%；自产煤销量668.11万吨，环比-0.1%；自产煤吨煤售价602元，环比+8.1%；自产煤吨煤毛利344元，环比+22.0%，煤炭生产业务毛利率57.2%，环比+6.5pct。
　　贸易煤吨煤盈利提升，Q2毛利率环比改善。2026H1公司贸易煤销量442.25万吨，同比-18.2%，其中进口煤销量252.77万吨；贸易煤吨煤售价492元，同比+10.9%；贸易煤吨煤毛利40元，同比+246.9%，煤炭贸易业务毛利率8.2%，同比+5.6pct。分季度看，2026Q2贸易煤销量199.48万吨，环比-17.8%；贸易煤吨煤售价544元，环比+21.2%；贸易煤吨煤毛利61元，环比+157.1%，煤炭贸易业务毛利率11.2%，环比+5.9pct。
　　河曲能源项目实现双机投产，科技创新持续推进。2026年2月河曲能源2号机组完成168小时满负荷试运行1，此前1号机组已于2025年完成试运行2，至此2×350MW低热值煤发电项目实现双机投产。公司同时推进煤炭安全高效开采、绿色分选和智能管控等科技项目，上半年完成5项科技成果鉴定。
　　现金分红正式落地，持续重视股东回报。公司于7月8日发布2025年年度权益分派实施公告，拟每股派发现金红利0.355元，合计派发现金红利7.04亿元，现金分红比例为60.34%；公司2024-2026年股东回报规划明确现金分红比例不低于60%，稳定的分红政策有望持续强化公司红利价值。
　　投资建议：考虑到未来煤炭价格上涨预期，以及公司生产经营稳定，预计2026-2028年公司实现归母净利润为26.09/28.22/30.72亿元，同比+123.7%/+8.2%/+8.9%；EPS分别为1.32/1.42/1.55元，对应2026年8月28日股价PE分别为10.6/9.8/9.0倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期，政策调控煤市风险。