核心观点
　　华泰证券2026年上半年业绩表现亮眼，实现营业总收入236.6亿元、归母净利润116.9亿元，同比分别增长45.9%和54.9%。公司明显加大扩表力度，杠杆水平同比抬升。分业务看，投资、经纪、投行与国际业务多点发力、增速亮眼，国际业务营收占比进一步提升；两融规模与市占率同步上行，拉动利息净收入稳步增长。资管业务收入实现边际改善，公司积极依托ABS与公募REITs打造增长引擎，持续开辟业务增量。
　　事件
　　8月28日晚，华泰证券发布26H1业绩报告。
　　简评
　　华泰证券2026年上半年实现营业总收入236.6亿元、归母净利润116.9亿元、同比增速分别为45.9%和54.9%。
　　扩表力度凸显，总资产实现同比大幅扩容。剔除客户资金后总资产13,516.2亿元，同比+50.1%，较年初+25.5%；净资产2,161.4亿元，同比+8.0%，较年初+4.4%。杠杆倍数升至4.70倍，同比+1.22倍；有息负债余额4116.84亿元，较2025年末+8.72%。
　　投资/经纪/投行表现亮眼、同比高增，国际业务拓展持续深化。投资业务收入122.2亿元、同比大增84.3%，主要系：1）股票性金融资产显著扩容，截至26H1投资金融资产5,357.6亿元，同比+38.1%，其中TPL4,728.2亿元，同比+31.7%，TPL股票规模1847亿元，较年初1065亿元进一步扩张；2）另类子+私募子跟投/直投贡献收益，华泰紫金投资、华泰创新净利润5.14、3.72亿元，同比+66%、+43%，利润贡献为4.4%、3.2%；经纪业务收入62.6亿元，同比+66.9%；系A股市场交投活跃，同期沪深股基日均成交额3.24万亿元，同比+138.33%。投行业务收入15.4亿元，同比+31.9%。国际子公司26H1营收44亿元、同比+91.13%，占营收比重+4.42pct至18.65%，旗下华泰国际投资交易、投资银行、财富管理、股权投资四项业务均同比增长。
　　两融净利息收入随市增益，资管业务同比边际改善。两融净利息收入22.8亿元，同比+12.1%，截至2026H1，公司两融规模同比+77.2%，两融市占率同比+0.59pct至7.5%。公司资管业务收入9.3亿元，同比+3.7%，公司资管业务通过ABS与公募REITs拓展增量，截至2026H1，华泰资管AUM7412.18亿元，ABS发行数量行业第一、发行规模行业第三，此外，旗下公募南方基金和华泰柏瑞基金非货AUM较年初分别-2%、-37%，全市场排名第5、第17，在券商系公募中排名第5、第11。
　　盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为436.77/496.48/542.61亿元，同比增速+22%/+13.7%/+9.3%，实现归母净利润219.54亿元/250.98亿元/275.26亿元，EPS分别为2.42元/2.77元/3.04元每股，截至2026/8/31日，动态PE分别为8.04x/7.03x/6.41x，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。