事件：26H1公司实现营业总收入2610.5亿元，同比+3.5%；归母净利润264.5亿元，同比+1.7%；扣非归母净利润196.0亿元，同比-25.3%。26Q2实现营业总收入1294.7亿元，同比+4.5%；归母净利润137.7亿元，同比+1.3%；扣非归母净利润86.3亿元，同比-36.0%。
　　点评：
　　C端业务稳健增长，B端楼宇科技和机器人贡献主要增量。分业务看，26H1公司智能家居业务收入1743.4亿元，同比+4.3%；商业及工业解决方案业务收入666.7亿元，同比+3.3%，其中楼宇科技业务收入216.3亿元，同比+10.8%；机器人与自动化业务收入166.2亿元，同比+10.3%；工业技术业务收入131.4亿元，同比-12.7%；其他业务收入152.8亿元，同比+2.6%。分地区看，26H1公司国内收入1469.2亿元，同比+2.1%；国外收入1131.3亿元，同比+5.5%。
　　扣非归母净利率下滑，毛销差同比改善。盈利方面，26H1公司毛利率同比-0.4pct；毛销差同比+0.5pct；归母净利率同比-0.2pct，扣非归母净利率同比-2.9pct。26Q2毛利率同比-0.9pct；毛销差同比+0.3pct；归母净利率同比-0.3pct，扣非归母净利率同比-4.2pct。归母与扣非增速差异较大，主要由于长鑫股权公允价值变动及汇率套保收益计入非经常性损益。整体来看，扣非归母净利率下滑主要反映主营盈利承压，但毛销差改善表明核心经营效率仍较稳健。
　　海外：OBM持续提速，海外增长确定性增强。26H1海外业务保持较快增长，外销同比+5.5%。预计亚太收入同比增长接近20%、非洲增长近10%，欧洲中个位数增长，中东受地缘冲突影响下降35%以上。海外业务结构持续优化，26Q2 OBM收入占外销收入比重已超过50%，7–8月海外整体接单增长接近15%，预计下半年OBM增速快于上半年。整体来看，海外业务增长及OBM占比提升有望成为公司后续收入增长的重要支撑。
　　盈利预测、估值与评级：美的集团家电基本盘稳健，全球化与ToB业务快速成长打开新的增长空间，AI转型持续深化并开始兑现效率红利。我们维持26-28年归母净利润预测为463/493/527亿元，现价对应PE为14/13/12倍，维持“买入”评级。假设公司未来三年保持稳定的分红回购节奏，以2027年预期6%股息收益率（考虑分红+回购）、493亿元归母净利润测算，对应合理市值8217亿元，对应上调目标价至107.70元。
　　风险提示：房地产需求持续疲软；原材料价格上涨；汇率波动风险。