核心观点
　　美的集团Q2经营稳健，收入与归母净利润保持双增长，扣非利润阶段性承压主要受汇兑损失扰动，还原后实际经营仍具韧性，Q2营收增速环比改善、外销为主要驱动。展望下半年，压制盈利的成本与汇兑因素均有望明显缓解，公司已加大外汇套保对冲，盈利修复确定性增强。业务端外销与自有品牌持续高增、To B多点开花，叠加持续回购注销与高分红，股东回报不断强化，长期配置价值凸显。
　　事件
　　8月28日，美的集团发布2026年半年度报告。
　　26H1公司实现营业总收入2600.42亿元（+3.55%），归母净利润264.46亿元（+1.66%），扣非归母净利润195.95亿元（-25.31%）；经营活动现金流净额375.52亿元（+0.73%）。
　　单季度看，Q2实现营业收入1289.44亿元（+4.59%），归母净利润137.71亿元（+1.32%），扣非归母净利润86.33亿元（-35.98%）。26H1毛利率25.26%（-0.36pct），净利率10.17%（-0.19pct）。
　　投资建议与风险提示
　　投资建议：我们认为公司凭借核心主业稳健支撑、创新业务加速突破、全球化布局提效，2026年经营质量与盈利水平有望稳步改善，长期成长空间持续打开。预计公司2026-28年收入分别为4864、5206、5564亿元，增速分别为6.56%、7.04%、6.86%，净利润为470、510、549亿元，增速为7.00%、8.40%、7.67%，对应PE分别为13.99X、12.91X、11.99X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）宏观经济波动风险：全球经济发展持续受地缘政治冲突及通胀压力等不确定性因素影响。若宏观经济持续承压导致居民可支配收入增速放缓，将抑制大众对家电的消费需求。
　　2）市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。
　　3）原材料价格波动风险：上游资源品供需格局发生异动，将直接传导至产品制造成本。同时，全球供应链重构背景下，国际海运运价波动、区域性劳动力成本刚性上升，可能形成多环节成本叠加效应，导致公司盈利空间持续承压。
　　4）汇率波动风险：当汇率出现单边大幅波动时，可能引发销售价格与原料采购、本地化运营成本的倒挂风险。尤其在新兴市场本币贬值情境下，将削弱出口产品价格竞争力，挤压海外业务毛利率。
　　5）全球贸易环境复杂风险：部分国家为强化本土产业保护，通过加征特别关税、强制本地化采购要求等手段构筑贸易壁垒。此类政策直接推高公司产品合规认证成本与关税负担，并可能导致公司区域性市场份额的阶段性流失。