事件：中联重科发布2026年中报，上半年，公司实现营业总收入271.35亿元，同比+9.17%，归母净利润21.02亿元，同比-23.97%；单Q2，公司实现营业总收入141.83亿元，同比+11.35%，归母净利润12.18亿元，同比-10.08%。
　　β内外共振，营收稳健增长。根据工程机械工业协会，2026年H1，挖机行业总销量15.23万台，同比+26.39%，其中内销、出口分别同比+20.4%、+33.55%；工程机械行业出口额343.73亿美元，同比+21.7%，国内外景气度同步向上，公司收入实现稳健增长：
　　1）主力事业部构筑牢固基本盘：起重、混凝土收入78.25、65.30亿元，同比-6.56%、+34.11%；起重机械加快海外高端市场布局，重点打造14款海外高品质主销产品，欧洲区域销售规模同比增长近23%；混凝土机械规模增速领跑行业。公司的混凝土机械、工程和建筑起重机械等优势产品市占率持续保持行业前列。
　　2）新兴事业部打造成长新动能：土方、高空、农业、其他（矿机为主）机械收入52.81、25.51、16.85、30.28亿元，同比+23.02%、-1.59%、-15.26%、+20.77%。土方内外销同比增长超+24.19%、+22.7%，国内市场渠道培育成效显现，小挖快速上量，百吨级以上超大挖稳居行业前三，海外挖机出口规模稳居国内前三；高机持续拓展高端市场，超高米段直臂产品在高端市场持续交付，匈牙利工厂已投入生产；农机围绕“高端、国际、新能源”，推进混动拖拉机、收获机等产品落地，依托集团渠道进一步拓展海外市场；矿机销售规模同比+57.2%，全工序装备协同发力，新能源亿元级订单落地、无人矿卡批量投放，海外聚焦资源型国家核心矿区，突破重要市场头部客户，斩获多个批量订单。
　　3）国际化业务保持有韧性的增长：海外收入155.35亿元，同比+12.45%，占比57.25%；境内收入116.0亿元，同比+5.08%，占比42.75%。公司坚定践行具有中联特色的“端对端、本土化、数字化”海外业务发展模式，海外业务持续稳健增长，增速略有放缓系区域结构因素，公司中东、中亚等市场收入占比更高、上半年受地缘冲突影响需求有所波动；南美、欧洲、东南亚、非洲、东亚等市场仍保持较优增长
　　汇兑扰动表观盈利，经营质量持续优化。2026年上半年，公司实现毛利率、净利率26.82%、7.87%，同比-1.32pct、3.79pct；期间费用率合计21.62%，同比+4.87pct，其中销管研三费率同比-0.02pct、财务费用率同比+4.9pct。表观利润增速偏低主要均受汇兑损失带来的财务费用增长扰动。公司2026H1汇兑损益-8.23亿元，而2025年同期为汇兑损益约+4.40亿元。剔除税后汇兑影响后，公司上半年还原后归母净利润约28.02亿元，同比增长17.19%。经营质量方面，公司上半年经营性现金流净额24.20亿元，同比增长38.12%，净现比达1.15，保持高质量发展。
　　投资建议：受地缘冲突影响海外短期需求、汇兑损失冲击公司表观利润，我们调整公司盈利预测如下：我们预计公司2026-2028年收入分别为568.94、662.97、777.95亿元，同比增长9%、17%、17%；归母净利润分别为49.98、59.1、69.91亿元，同比增长3%、18%、18%；对应PE分别为11.6X、9.8X、8.3X。β向全面景气升级背景下、非挖品类内需有望改善，同时国际化α能力有望驱动出口持续向上，基于公司业务结构，持续看好公司中期维度收入增长趋势与业绩的弹性释放，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、智慧物流新品拓展不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料成本上行等。