投资要点：
　　国产化：2026年1-5月，我国集成电路国产化占比24%，较2025年上升了7 PCT。从英伟达Q2财报情况来看，英伟达来自中国大陆企业的收入增长明显，但是仍然没有超过前期高位水平，国产卡仍然处于加速替代的过程中。从财报数据来看，继2025年的收入高增长以后，国产AI芯片厂商2026年业务景气度持续提升，其中3家半年收入已经超过2025年全年水平。下半年昇腾950DT、深算四号、麒麟2026等芯片的量产都值得重点关注。
　　算力：从中报情况来看，服务器企业业绩普遍向好，厂商加大存货和预付账款趋势明显，原材料短缺趋势延续，还将在较长时间影响AI硬件供给。2026年上半年，我国智能算力规模达到2185EFLOPS，同比增长177%，环比增速为16%，高度集中在东部的经济发达区域和西部的能源福集区域，占比分别为55.9%和32.6%。全国算力设施整体上架率达到71.4%。受到AI需求拉动，云计算整体增速仍在加快，算卡租赁价格呈现提升趋势。在海外科技巨头加大资本开支的同时，Q2阿里、腾讯的资本开支规模也快速提升。
　　AI：Kimi K3之后，中国模型厂商又陆续发布了一系列重要模型，包括阿里的Qwen3.8 max、智谱的GLM-5.3，以及性价比突出DeepSeek V4 Pro和DeepSeek V4 Flash的正式版，而后GLM5.3-Flash再次刷新了高性价比模型的能力上限。从OpenRouter最新调用数据来看，中国模型厂商份额达到42%，较美国模型47%的差距在持续缩小，国产模型步入发展快车道。
　　给予行业强于大市的投资评级。国产模型进展超预期，对闭源模型厂商业务形成较大冲击，国产模型步入发展快车道。从中报的信息反馈来看，当前算力端景气度还在持续提升，零部件的短缺趋势进一步延伸，下游厂商通过预付款锁单的金额持续加大。从Q2来看，在算力回报确定性加强的同时，国内资本开支投入显示出我们的算力建设也呈现明显加速趋势，显示出产业基本面持续向好。建议持续重点关注AI产业链上游及中游环节，包括半导体设备、芯片、存储、光通信、服务器、AIDC、云计算等环节。个股方面，推荐服务器厂商中科曙光（603019）、紫光股份（000938），AIDC厂商润泽科技（300442）、东阳光（600673）。同时建议积极关注正在积极开展IPO的芯和半导体、合见工软、超聚变、平头哥、智谱、DeepSeek、Kimi、长存控股。
　　风险提示：国内外科技领域巨头IPO带来的市场冲击；国际局势的不确定性；海外AI产业竞争格局变化带来市场调整风险