宏观：海外利率上行扰动资产估值端，国内8月PMI延续分化
　　海外方面，美伊时隔一个月再度直接交火，美国打击伊朗拉腊克岛相关布雷设施，伊朗随后袭击约旦境内美军基地，特朗普威胁进一步报复。霍尔木兹风险升温，布油涨约3%并重返90美元上方。通胀预期与warsh鹰派发言共振，10Y美债利率升至4.77%，2Y美债利率升至4.35%，对全球资产估值端有所压制，美股弱势震荡收跌，金银铜小幅修复，9月加息概率升至65%。欧洲能源通胀回升，德国8月通胀升至2.9%，欧洲央行9月加息基本进入基准预期。若美伊冲突继续升级、布伦特站稳90美元且美国制造业和就业仍强，9月美联储加息概率仍将上行。本周关注美国8月PMI终值、ADP、职位空缺、非农及中东局势进展。
　　国内方面，8月制造业PMI回升至49.8，较7月修复但仍略低于荣枯线；其中生产、新订单分别升至50.4、50.6，需求修复明显强于生产，制造业供需边际改善。结构上大型企业重回扩张区间，中小企业仍偏弱；非制造业PMI持平于49.0，服务业和建筑业均处收缩区间，显示经济修复仍主要集中在制造业，内需与建筑链条仍偏弱。七部门发文推动商品消费扩容升级，核心是通过绿色、智能、健康等新型消费培育增量需求，同时稳住汽车、家电、通讯器材等传统大宗消费。政策目标更偏中长期供给升级与消费结构优化，短期对总量消费的拉动仍取决于居民收入预期、消费意愿及配套补贴政策落地。A股周一低开高走，沪指收涨0.86%至3986点并实现五连阳，科创50、微盘股表现较好，AI影视应用端概念爆发，文化传媒领涨，两市成交额维持在2万亿上方、超3100只个股收涨，宽基指数ETF净流入。短期而言，，中报显示A股盈利修复较强，H1全A营收同比增长6.7%、净利润增长近16%，盈利增速处于近年高位；但海外利率上行与地缘风险升温，对估值端形成扰动。我们仍判断A股上行趋势尚未结束，短期波动更多提供逢低布局机会。