事件：公司发布2026年中报，26H1实现营业收入136.89亿元，同比+61.17%；归母净利润29.23亿元，同比+73.72%，落于业绩预告上沿（28.3-30.0亿元）；扣非归母净利润27.95亿元，同比+70.00%。毛利率38.72%，同比+3.57pcts，；净利率21.35%，同比+1.59pcts。结合公司近况，我们点评如下：
　　 Q2业绩落在预告区间内略高于中值，单季利润创历史新高，盈利能力大幅跃升。26Q2收入74.75亿元，同比+67.72%、环比+20.29%；归母净利润16.81亿元，同比+82.52%、环比+35.35%，位于业绩预告隐含区间（15.88-17.58亿元）内且略高于中值，单季盈利再创历史新高。毛利率41.28%，同比+3.97pcts、环比+5.66pcts；净利率22.49%，同比+1.83pcts、环比+2.51pcts；期间费用率12.27%，同比+2.32pcts、环比-1.37pct。公司Q2增长势头延续Q1并显著提速，盈利能力大幅改善，这主要源于：1）高速交换机、AI服务器、高性能计算等AI新兴计算场景的结构性需求旺盛，高阶产品占比持续提升，叠加全流程精益管理带来的综合成本优势，有效对冲上游原材料价格上涨压力，毛利率大幅上行并向净利率传导；2）泰国子公司从产能爬坡期迈入规模化运营期，Q2单季实现营业收入约3.75亿元、净利润约0.43亿元，实现单季扭亏为盈；3）财务费用受美元兑人民币汇率波动影响，汇兑由上年同期收益约0.35亿元转为H1损失约2.76亿元，若剔除汇兑因素，公司实际经营业绩表现更为强劲。期间费用率同比上行主要系研发投入加大（H1研发费用8.63亿元，同比+79.28%，取得14项发明专利）及汇兑损失推高财务费用所致，环比则在收入放量摊薄下明显回落。值得注意的是，订单饱满下公司加大原物料采购，H1经营性现金流净额11.51亿元，同比-45.14%，属主动备库下的良性变化。
　　收入结构持续高端化，数通业务量利齐升，32层以上超高层板爆发式增长。26H1公司PCB业务收入129.94亿元，同比+59.39%，占营收比重94.92%，PCB业务毛利率40.52%，同比+4.06pcts。分应用领域看：1）数据通讯领域收入113.30亿元，同比+73.46%，毛利率43.26%，同比+4.60pcts，为绝对增长引擎。其中高速网络交换机及其配套路由收入71.39亿元（已达2025年全年该领域收入的87%），AI服务器和HPC收入18.28亿元，通用服务器收入20.46亿元，无线通讯网络及其他收入3.18亿元；32层及以上PCB产品收入同比大幅增长190.83%，超高层堆栈产品放量是数通毛利率上行的核心驱动；2）智能汽车领域收入14.38亿元，同比+1.11%，毛利率18.97%，同比-6.22pcts，主要系原材料成本快速攀升而汽车领域成本传导周期滞后所致，公司已积极推动产品调价与结构优化；其中汽车智能及电动化系统收入5.89亿元，同比+12.18%，仍是汽车业务长期成长的关键引擎；3）工业控制及其他收入2.26亿元，同比+14.12%，毛利率40.57%。分区域看，外销收入111.68亿元，同比+62.02%，毛利率40.53%，同比+2.70pcts；内销收入18.26亿元，同比+45.04%，毛利率大幅提升11.52pcts至40.48%。此外，其他业务收入（可回收边角料等）6.95亿元，同比+105.21%，亦印证生产规模快速扩张。
　　 AI算力技术卡位全面领先，1.6T批量出货、448G预研启动，泰国基地迈入规模化运营。1）高速交换机领域，应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货，并推进3.2T交换机配套产品预研；2）算力产品领域，公司围绕各类超节点架构统筹推进计算、交换、互连方向技术攻关，适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持448Gbps速率的产品预研；3）海外产能方面，泰国基地数通事业部已有超90%海外客户完成认证，原有产能利用率基本满载，30层以内产品已实现批量量产并覆盖400G交换机、AI服务器等领域，品质逐步达到国内水准，800G交换机相关产品已启动打样；针对性产能升级扩容设备已于26Q2陆续进厂调试，后续有序释放；4）汽车电子领域，公司围绕智能驾驶高速低损耗传输布局埋入电容、低损耗材料技术，顺应整车高压平台升级趋势，并与数通领域核心客户探索P2Pack嵌入式功率封装技术在数据中心场景的应用。主要子公司中，黄石沪士H1实现收入44.13亿元、净利润7.59亿元，为利润主力；沪利微电收入14.55亿元、净利润0.90亿元；沪士泰国收入6.71亿元、H1整体仍小幅亏损0.18亿元，但Q2单季已扭亏，改善趋势明确。
　　下半年产能加速释放叠加1.6T放量，业绩有望持续环比向上。进入2026H2，公司过去几年在青淞、黄石基地通过技改和设备补充积累的产能增量将集中释放，新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目将于26H2试产并逐步爬坡，泰国基地扩容产能有序投放，支撑营收与盈利进一步扩张。公司直面原材料价格上涨与阶段性供应偏紧，已通过终端客户研发极早期介入锁定新材料优先配额、落实关键物料战略安全库存，供应链韧性充足，全年业绩具有持续超预期的可能性。
　　加大高端产能战略投入，资本开支同比翻倍，国内外梯次扩产打开成长空间。公司H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约36.02亿元，同比大幅增长159.46%；26H1投