赛轮轮胎发布半年报，2026年H1实现营收200.27亿元（yoy+13.88%），归母净利21.60亿元（yoy+17.97%），扣非净利20.58亿元（yoy+12.75%）。其中Q2实现营收105.66亿元（yoy+15.16%，qoq+11.68%），归母净利11.03亿元（yoy+39.26%，qoq+4.46%）。公司拟每股派发现金红利0.15元（含税）。公司Q2归母净利高于我们前瞻预期（8.5亿元），主要是公司成本传导与产品定价能力提升高于我们预期。公司为我国海外产能布局规模领先的轮胎企业，未来伴随现有产能持续爬坡以及增量项目投放，公司全球市场份额与盈利规模有望继续增长。我们维持公司盈利预测，并维持“买入”评级。
　　海外工厂放量与国内外盈利提升驱动26H1业绩增长
　　报告期内，公司越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期；印尼、墨西哥工厂产能持续提升。26H1公司实现轮胎销量4501万条，同比+15%；其中26Q2公司轮胎销量2,372万条，同环比+20%/+11%。26H1公司综合毛利率同比+2.45pct至26.99%；其中境内、境外轮胎产品毛利率分别为25.63%/27.33%，同比+3.58/+2.00pct。26Q2公司主要原材料综合采购价格同比上升6.81%，环比上升15.85%；面对原料上涨，公司通过调整产品价格及增加高附加值轮胎销售比例，26Q2综合毛利率同环比+2.75/+0.2pct至27.10%。受人民币升值影响，26H1公司产生汇兑损失2.42亿元，上年同期为汇兑收益1.36亿元；同时资产减值损失同比增加0.76亿元至2.30亿元。汇兑损失及费用增长对冲部分盈利弹性。
　　海外产能网络持续完善，贸易壁垒下全球化优势有望进一步体现
　　截至2026H1，公司在越南、柬埔寨、印尼、墨西哥及埃及规划1,275万条全钢胎、8,900万条半钢胎和13万吨非公路轮胎产能，为海外产能布局规模领先的中国轮胎企业。埃及项目建成后，公司当地将具备3,600万条半钢胎、330万条全钢胎及2万吨非公路轮胎产能，有望成为公司全球化布局的重要战略支点。我们认为，海外市场贸易壁垒持续增加背景下，公司依托覆盖东南亚、北美周边及欧洲周边的产能网络，可根据贸易政策和终端需求变化灵活调整产能与订单，有望承接全球轮胎产业链重构带来的增量需求。伴随现有产能持续爬坡以及未来增量项目投放，公司全球市场份额与盈利规模有望继续增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为45.3/57.9/76.5亿元，同比+29%/+28%/+32%，对应EPS为1.38/1.76/2.33元。结合可比公司26年Wind一致预期平均12xPE估值，考虑公司海外布局优势与品牌力持续提升，给予公司26年16xPE，目标价22.08元（前值19.32元，对应14倍26年PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，国际贸易政策变动。