核心观点
　　2026H1公司实现营收36.07亿元，实现经调整归母净利润7.53亿元，收入与经调整利润稳步增长，盈利能力保持稳健。公司小分子CDMO 26H1收入端受交付节奏影响有所承压，新兴业务延续高增态势，其中化学大分子、生物药CDMO及制剂业务均实现快速放量，新兴业务收入同比增长72.5%。截止8月24日，公司在手订单16.73亿美元，同比增长53.8%，订单增长明显提速。展望26年，预计部分临床后期及商业化项目交付更多集中于下半年，维持全年营收增长19%-22%的指引，随着小分子业务保持稳健、新兴业务加速放量，有望推动公司进入加速增长阶段。
　　事件
　　公司发布2026年半年度业绩
　　公司2026H1实现营业收入36.07亿元，同比增长13.1%，恒定汇率下同比增长16.2%；实现归母净利润5.20亿元，实现经调整归母净利润7.53亿元，同比增长12.9%，经调整净利率20.9%；实现毛利率42.3%，恒定汇率下同比提升0.3个百分点。截至中报披露日，公司在手订单16.73亿美元，同比增长53.8%。公司维持2026全年营业收入增长19%-22%的目标。
　　简评
　　盈利能力保持稳健，在手订单加速增长
　　公司2026H1实现营收36.07亿元，同比增长13.1%，恒定汇率下同比增长16.2%；归母净利润5.20亿元，经调整归母净利润7.53亿元，同比增长12.9%，经调整净利率20.9%。公司毛利率42.3%，恒定汇率下同比提升0.3个百分点，剔除汇率影响后主营业务盈利能力保持稳定。订单端增长进一步提速，截至中报披露日公司在手订单16.73亿美元，同比增长53.8%，2026年前八个月新签订单同比增长54.6%。
　　以客户类型来看，2026H1公司实现跨国大制药公司收入17.69亿元，同比增长17.3%，实现中小制药公司收入18.38亿元，同比增长9.4%，两类客户收入占比分别约49%和51%。公司实现境外收入24.02亿元，恒定汇率下同比增长1.0%；实现境内收入12.05亿元，同比增长69.0%。随着多肽、寡核苷酸等新业务海外项目持续拓展以及新的商业化项目陆续落地，公司预计下半年海外业务增长有望逐步提速。
　　小分子业务保持稳健，新兴业务加速放量驱动增长
　　小分子业务2026H1实现营收22.97亿元，较2025H1的24.29亿元同比小幅下降约5.4%，毛利率维持47.8%的较高水平，恒定汇率下毛利率同比提升1.8个百分点，运营效率及技术能力持续提升。上半年公司交付商业化项目48个、临床及临床前项目337个，其中临床三期项目51个；服务减重相关小分子项目5个，其中1个已进入商业化阶段、1个处于临床后期。根据在手订单预计2026H2将执行13个小分子PPQ项目，全年小分子业务有望实现小幅增长，稳固公司基本盘。
　　新兴业务2026H1实现营收13.04亿元，同比增长72.5%，恒定汇率下同比增长75.1%；其中境外收入4.40亿元，同比增长56.2%，恒定汇率下增长63.2%。新兴业务毛利率提升至32.5%，恒定汇率下同比提升3.7个百分点，随着产能爬坡、海外收入占比提升及规模效应逐步显现，盈利能力延续改善趋势。新兴业务中：1）化学大分子业务保持高速增长。2026H1实现营收7.36亿元，同比增长94.1%，在手订单金额同比增长163.5%，其中境外订单占比达到68.3%。多肽业务目前服务60个项目，其中减重相关项目25个，包括1个商业化项目、8个PPQ项目、13个临床后期项目；寡核苷酸业务服务74个项目，其中5个PPQ项目、20个临床后期项目；Payload-Linker服务58个项目，其中3个商业化项目、9个PPQ项目。多肽仍为化学大分子业务最大板块，收入占比超过50%。产能方面，公司持续扩大高活及多肽产能，预计2026年底多肽固相反应合成总产能将增至69,000L，并已启动进一步扩产，为后续PPQ及商业化需求提前做好准备。
　　2）生物药CDMO业务势头强劲。2026H1实现营收2.00亿元，同比增长122.8%，在手订单金额同比增长88.7%，其中境外订单占比49.2%。上半年公司共服务162个项目，包括7个BLA项目、4个PPQ项目、64个IND项目及87个研发服务项目，获得首个双抗ADC的BLA订单。奉贤基地已实现首批2,000L抗体+ADC原液及制剂生产交付，并启动PPQ生产，二期抗体车间及ADC生产车间实现投产，商业化交付能力持续增强。
　　3）制剂业务维持快速增长。2026H1实现营收1.78亿元，同比增长50.9%，在手订单金额同比增长30.9%，其中境外订单占比33.4%。报告期内新增客户30家，其中境外客户近10家，新增2个产品于国内上市，另有1个产品成功登陆加拿大市场，累计已有11个制剂产品实现商业化供应；报告期服务6个PPQ项目。产能方面，公司持续推进BFS、卡式瓶、口服固体制剂等产能建设，进一步强化小核酸、多肽等项目API+制剂一体化承接能力。
　　4）临床CRO业务展现复苏趋势。2026H1实现收入1.43亿元，同比增长2.7%，新承接项目135个，其中II/III期临床研究项目数量同比增长超40%，业务结构向后期、高价值项目持续优化。
　　26年展望：2026H1公司收入保持双位数增长，新兴业务延续高景气放量，在手订单及新签订单增速进一步加快。公司维持2026年全年收入增长19%-22%的目标，考虑到临床后期及