投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告。
　　2026H1营收增长较快，汇兑损失拖累利润表现。2026H1，公司实现营业总收入36.07亿元，同比+13.13%，恒定汇率下同比+16.20%；实现归母净利润5.20亿元，同比-15.71%，主要受汇率波动影响所致，报告期内产生汇兑损失2.00亿元（上年同期为0.31亿元）；实现经调整利润7.53亿元，同比+12.90%。
　　小分子CDMO业务项目储备丰富，新兴业务保持高速增长。分业务看，2026H1，公司小分子CDMO业务实现收入22.97亿元，同比-5.43%，主要受汇率波动及项目交付节奏影响；小分子CDMO业务毛利率为47.83%，恒定汇率下同比提升1.76个百分点。2026H1，公司小分子CDMO业务交付商业化项目48个（上年同期为44个），临床Ⅲ期项目51个（上年同期为52个）；参与减重相关小分子GLP-1临床阶段项目5个，其中商业化项目1个，临床后期项目1个。公司预计2026年下半年小分子验证批阶段（PPQ）项目有13个（上年同期为11个）。2026H1，公司新兴业务实现收入13.04亿元，同比+72.49%；新兴业务毛利率为32.50%，恒定汇率下同比提升3.72个百分点，主要受新兴业务交付规模提升和产能利用率提高等影响。其中，化学大分子CDMO业务、生物大分子CDMO业务、制剂CDMO业务、临床CRO业务分别实现收入7.36、2.00、1.78、1.43亿元，同比+94.14%、+122.82%、+50.93%、+2.73%。化学大分子CDMO业务服务多肽药物60个，其中减重相关领域项目25个，商业化项目1个，验证批（PPQ）项目8个，临床后期项目13个，参与多个MNC未来具备重磅药潜力的项目；化学大分子CDMO业务服务寡核苷酸项目74个，其中验证批（PPQ）5个，临床后期项目20个；化学大分子CDMO业务服务毒素连接体项目58个，其中商业化项目3个，验证批（PPQ）项目9个。生物大分子CDMO业务服务项目162个，其中BLA项目7个，验证批（PPQ）项目4个，成功拿下首个双抗ADC的BLA订单。
　　在手订单增长强劲，预计2026年营收增长19%-22%。截至2026年半年报披露日，公司在手订单总额16.73亿美元，较上年同期增长53.77%。2026年初至2026年半年报披露日新签订单同比增长54.59%。基于在手订单及项目交付节奏，公司预计2026年营收增长19%-22%。
　　盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润13.76/17.34/23.21亿元，EPS分别为3.82/4.81/6.44元，当前股价对应的PE分别为41.02/32.56/24.32倍。考虑到公司在手订单增长良好，新兴业务增长迅速，经营业绩有望保持较快增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；人才流失风险；中美贸易摩擦风险等。