事项：
　　公司发布2026年中报，26H1营收166.1亿元，同比+29.1%，归母净利润17.0亿元，同比+45.9%，其中26Q2营收90.0亿元，同比+30.9%，归母净利润12.3亿元，同比+83.3%。
　　评论：
　　营收持续高增，国内占比提升。26H1公司实现收入166.1亿元，同比+29.1%，其中单Q2收入90.0亿元，同比+30.9%，我们预计主要系亚马逊PrimeDay大促有关。分品类看，26H1充电储能类收入89.3亿元，同比+31.0%，仍是增长主要驱动，其中储能业务在欧洲阳台光储需求爆发带动下有望贡献较多增量。智能创新类收入41.9亿元，同比+28.8%，除安防与扫地机业务外，UV打印机E1自二季度陆续进入国内外市场销售，割草机、母婴品类预计亦有一定增量。智能影音类收入34.8亿元，同比+24.5%，新品Liberty 5 Pro系列搭载存算一体AI芯片有望提振收入表现。分市场看，26H1国内/海外收入同比分别+94.5%/+26.7%，国内市场进驻多个高品质线下零售渠道，经营势能明显提升。
　　业绩表现超越预期，关税退款推高毛利。26H1公司归母净利润17.0亿元，同比+45.9%，其中单Q2归母净利润12.3亿元，同比+83.3%，扣非业绩8.9亿元，同比+70.9%，表观业绩大幅提速，我们认为主要与公司收到IEEPA关税退款有关，非经项目主要是南芯科技的公允价值变动与投资收益影响。26Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/-0.2/+2.5/+0.9pcts，其中研发费用率提升幅度较大，我们判断这是在当期确认关税退款下的额外投入，并不具备持续性，预计后续再向上提升的幅度较为有限，财务费用延续此前良好的汇兑管理能力，对经营影响相对可控。盈利能力方面，26Q2毛利率同比+9.1pcts至55.1%，我们预计即便剔除退税影响同比仍然提升，在上游成本上行与人民币升值的双重挤压下表现亮眼，综合影响下26Q2公司归母净利率/扣非归母净利率同比+3.9/+2.3pcts至13.7%/9.9%。
　　交出优秀答卷，更值估值溢价。尽管表观业绩的高增与关税退款的贡献有关，但这份财报真正的看点在于经营层面的改善是可延续的，毛利率的持续提升说明产品结构和定价能力的改善是真实的，而不是顺周期的红利，且后续仍然有改善空间。财报未改变我们对公司的投资逻辑，反而进一步夯实判断。26H2基本面无虞，下半年经营表现也值得期待，原因在于召回影响消散+新业务增量(储能/UV打印/母婴)，其他业务仅需保持平稳增长即可保证全年业绩确定性，叠加后续基数走低+关税退款，财报有望进一步提速，建议重视长线布局机会。
　　投资建议：外部坏境不确定背景下公司经营依旧稳健，后续季度有望逐季提速。我们调整26/27/28年EPS预测至6.13/7.32/8.91元（前值5.71/7.04/8.50元），对应PE为20/17/14倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至170元，对应26年28倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。