核心观点
　　历经十五载发展成长为极致创新的全球化智能硬件科技企业。1)公司2011年成立，起家于移动充电，形成充电储能、智能创新与智能影音三大业务矩阵；充电储能作为基本盘2021-25年营收占比自44.2%提至50.5%，创新/影音2025年营收占比分别27.1/22.4%。2)按区域结构以境外为主，北美营收占比2025年降至46.3%，欧洲/日本占比分别26.7/13%。3)按渠道结构以线上为主，亚马逊营收占比自70%+降至2025年的52%，线下占比约30%，自有平台及其它三方平台占比稳步提升。4)2021-25年营收自125.7亿元增至305.1亿元，CAGR为24.8%；归母净利自9.82亿元增至25.45亿元，CAGR为26.9%。5)强化研发创新，2021-25年研发费用率自6.19%提至9.48%位居前列、研发人员占比自45.4%提至56.3%。
　　政策支持+行业需求上行驱动公司消费级储能高增，移动充电基本盘稳固。1)据公司招股书(下同)，2025年全球消费级储能市场规模2290亿元，预计2030年增至5605亿元，CAGR为19.6%。2)能源自主逻辑重要性提升，相较户用储能，阳台储能具备即插即用、适配多场景及投资回收期较短等优势，有望延续高增趋势。3)公司阳台储能产品持续迭代、技术优势及性价比优势领先、线下网络触达持续完善，2025年全球市场份额14.6%位居第一；且叠加户用储能与便携式储能，将进一步完善产品矩阵。4)2025年全球移动充电市场规模2441亿元，预计2030年增至3875亿元，CAGR为9.7%；公司Prime/Nano/Zolo等系列持续迭代，2025年全球市场份额4.8%位居第一，叠加小充安全标准趋严推带来的行业整合，有望持续增长。
　　公司智能安防、智能影音保持强韧，3DUV打印机、存算一体芯片耳机将缔造新增长极。1)全球智能家居市场规模预计由2025年的1628亿美元增至2033年的8874亿美元，CAGR为23.1%；其中安防预计由414亿美元增至1046亿美元，CAGR为11.4%，公司依托端侧AI及核心功能免订阅建立差异化优势，配置高端推动份额提升。2)3DUV打印机刷新众筹平台记录且壁垒显著，已进入量产交付阶段。3)智能清洁、智能影音及智能母婴产品进一步补齐家庭生活场景。4)推出存算一体芯片强化端侧AI能力、巩固降噪技术壁垒，打开差异化竞争空间。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测2026-28年EPS分别5.71/7.01/8.43元，参考可比公司调整后平均估值，给予公司2026年27倍PE，对应目标价约154.17元，首次给予“买入评级”。
　　风险提示：贸易摩擦加剧风险、消费级储能产品渗透不及预期、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量及合规风险