8月以来，商品指数处于历史同期较高水平，同时，不同类别的商品价格分化状态有所改善，前期估值较低的黑色产业链和农产品产业链明显反弹，贵金属和有色金属指数略有上行。跨资产比较，商品也处于相对高位，但与全球估值最高的美股相比，还有一定差距。
　　8月以来，在美联储加息预期退潮带动下，宏观方向出现转变。前期低估值商品估值抬升。其中黑色和农产品估值最低，因此反弹力度最大。沃什在2026年杰克逊霍尔会议上的“鹰派”表态又加强了加息的预期。未来如果美联储持续表现出“鹰派”态度，8月估值抬升趋势恐将暂停，宏观对商品价格的压力可能增加，驱动商品价格的主要动力将再度回到基本面因素。
　　美国经济转弱程度不深、更谈不到衰退，但数据趋势和长期高利率环境对经济的影响是不能回避的现实。中国8月经济处于内外需分化历史最大的状态。预计海外需求可能走弱，国内经济触底反弹，但需要强调的是，海外净需求走弱对全球商品价格的压制受到人工智能需求支撑；国内净需求触底反弹，更多停留在预期领域，因此预计商品的走势整体体现出弱势，分化的格局，这也将使得商品基本面的影响权重增加。
　　在宏观处于高度不确定的确认期，经济基本面缓慢走弱，金融市场主线不稳固的情况下，前期支撑大宗商品运行的部分基础条件出现变化，首先是通胀对有色金属的支撑将在美联储不断威胁加息下逐步减弱，有色中“算力金属”与其他金属分化格局可能逐步显现。其次是尽管预计中长期美国仍将朝着流动性宽松和美元资产溢价下降方向发展，但短期确认期也将使得贵金属走势纠结；最终相对有供需缺口。例如受益于科技公司需求的部分有色金属、受厄尔尼诺影响的部分农产品将再度受到市场关注，国内政策预期对商品价格支撑的幅度和时长待观察。
　　风险提示：美伊冲突反复、国际政策冲突加剧、国内政策不及预期