华勤技术发布26H1财报，上半年收入、扣非净利稳健增长，Q2符合业务、延续稳健增长趋势，建议关注超节点业务H2大规模放量。
　　26H1收入、扣非净利稳健增长，Q2延续稳健增长趋势。2026H1公司实现营业收入937.2亿元，同比+11.65%；归母净利润30.0亿元，同比+58.80%；扣非归母净利润16.76亿元，同比+11.04%。收入增长公司归因于业务规模拓展、产品出货量增加。归母与扣非增速的差异源于非经常性损益13.24亿元（去年同期3.80亿元），其中交易性金融资产公允价值变动收益13.05亿元（去年同期-0.87亿元）。经营质量层面，毛利率8.13%，同比+0.46pct，系2025年以来首次同比改善，盈利能力稳中有升；净利率3.23%，同比+0.98pct，但剔除公允价值变动后实质持平；费用端上行：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/1.77%/3.80%/0.08%，合计5.84%，同比+0.75pct。单看Q2，Q2收入同比增速从Q1的+16.4%回落至+8.2%，环比+30.0%主要来自旺季前置备货；归母净利同环比增长超80%，但扣非同比+14.1%、环比+3.9%，差额来自公允价值变动收益11.13亿元（26Q1为1.92亿元，25Q2为-0.18亿元）。
　　分业务看，计算及数据业务已取代移动终端成为第一大收入来源、并贡献近四成毛利，与移动终端共同构成占比九成收入、八成毛利的双基本盘，AIoT与创新业务毛利率显著更高但体量尚小。分业务看26H1，1）计算及数据业务（PC＋数据中心）收入433.25亿元、占比46.2%，毛利29.74亿元、毛利率6.87%，46.2%收入占比，贡献39.0%的毛利，毛利率低于集团1.26pct；公司披露该业务已构建AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜全栈产品体系，并牵头制定ODCCETH-X超节点规范，个人电脑发货量与收入持续增长、份额与排名进一步提升。2）移动终端业务收入411.17亿元、占比43.9%，毛利34.35亿元、毛利率8.35%，为三大基本盘中最高，毛利占比45.1%高于收入占比，仍是第一大毛利来源；公司称平板电脑稳居ODM全球份额第一，智能穿戴出货量及收入快速增长，智能手机维持行业头部地位。3）AIoT与创新业务（汽车电子、机器人、软件）收入分别为60.45亿元、25.36亿元，占比6.4%、2.7%，毛利率分别为12.59%、13.64%，合计收入85.81亿元、占比9.2%，贡献毛利11.07亿元、占比14.5%，总体保持高速增长趋势，是结构改善的方向；数据采集机器人及机器人零部件加速量产交付，轮式/双足人形机器人完成原型开发。分地区看境外收入616.10亿元、占比65.7%，境内321.09亿元、占比34.3%，"China+VMI"（越南、墨西哥、印度）产能对海外交付的支撑作用继续强化。
　　展望26年及未来，国内CSP卡位领先、超节点放量打开新成长空间，PC是消费电子业务主要贡献来源。1）数据中心：二季度超节点产品成功量产交付，标志着新平台的产品化验证告一段落，预计下半年将进入同环比高速增长区间，超节点上量与交换机份额快速提升是两条主要抓手，在CSP客户端公司已夯实核心供应商地位，依托跨平台研发设计能力在国内各类算力平台上形成技术卡位优势。中长期看，数据中心业务有望迈向千亿规模；同时数据中心利润率持续改善，主要驱动并非单纯收入放量，而是AI服务器、超节点等高价值产品占比提升带来的结构优化。2）PC：是重要成长方向，公司是大陆少数突破台系ODM垄断、进入北美一线PC品牌供应链的厂商，随着新客户导入，公司通过提升份额实现快速增长，全年预计保持高速增长，长期有望成为PC领域头部企业。3）移动终端及AIoT等：手机/平板等业务受存储涨价短期承压，但通过穿戴/AIoT/汽车电子业务增量贡献，预计全年总体平稳过渡。
　　投资建议：华勤技术是ODM平台型公司，消费电子业务将受益多品类平台升级，且公司在国产算力领域客户卡位领先。我们预测公司2026-2028年营收为2034/2460/2896亿元，归母净利为50.9/64.4/77.7亿元，对应PE为23.3/18.4/15.3倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：AI发展不及预期、下游景气度低于预期、大客户创新低于预期、技术研发低于预期、市场竞争加剧。