核心观点
　　2026H1公司营业同比增长51.60%；归母净利润2.41亿元，上半年已超25年全年，盈利能力持续提升。BioMice业务中创新动物模型与CRO服务收入分别同比增长62.44%和56.97%，海门新增产能于下半年分批释放，有望缓解交付瓶颈，并支撑安全性评价等新业务拓展；RenBiologics上半年新增105项抗体合作，里程碑收入约5,500万元，RenSuper Workstation的推出有望进一步提升抗体发现及授权效率。公司前端业务基本盘稳固，后端抗体合作逐步进入里程碑兑现期，随着新增产能释放、费用率持续摊薄及授权项目向临床阶段推进，公司盈利能力和业绩弹性有望进一步提升。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　2026年H1公司实现营业收入9.41亿元，同比增长51.60%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长402.29%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比增长591.53%；经营活动现金流量净额2.62亿元，同比增长28.57%。单Q2来看，公司实现营业收入约5.08亿元，同比增长约37%，环比增长约17%；归母净利润约1.37亿元，同比增长约124%，环比增长约32%。
　　简评
　　2026H1业绩高速增长，规模效应推动利润加速释放
　　公司2026年上半年实现营业收入9.41亿元，同比增长51.60%；归母净利润2.41亿元，同比增长402.29%，已超过2025年全年归母净利润；经营活动现金流量净额2.62亿元，同比增长28.57%。综合毛利率为79.3%，较上年同期提升约4.4个百分点。研发费用2.67亿元，同比增长27.85%，但研发费用率由上年同期的33.7%降至28.4%，收入增长快于费用投入，规模效应与业务结构优化共同驱动利润加速释放。
　　创新模型与临床前服务共同放量，BioMice基本盘持续夯实
　　2026H1临床前产品与服务实现收入7.23亿元，同比增长57.94%，毛利率75.2%，同比提升约4.9个百分点，仍是公司收入及利润的核心来源。其中创新动物模型收入4.46亿元，同比增长62.44%；CRO服务收入2.43亿元，同比增长56.97%；基因编辑服务收入0.34亿元，同比增长20.08%。国内创新药融资回暖、新型疗法项目增加以及海外创新模型供需缺口，共同带动临床前研发需求扩容。
　　公司依托SUPCE、EGE及ESC/HR三大基因编辑技术平台，已形成约5,670种独特基因编辑动物和细胞模型，以及250余种完成深度验证的人源化小鼠。随着双抗/多抗、ADC、核酸药物、细胞基因治疗、mRNA疫苗及in vivo CAR-T等复杂分子研发增加，模型需求从早期筛选和药效评价进一步延伸至适应症探索及安全性评价，产品矩阵和应用场景持续拓宽。
　　安评应用成为新的增量方向。FDA发布NAM路线图，国内外监管对以靶点人源化小鼠支持部分安评的接受度持续提升。2026H1安评相关订单已超过5,000万元，超过2025年全年规模；公司预计2026H2相关合同额不低于6,000-7,000万元，全年安评业务收入有望超过1.3亿元。目前业务仍处于起步阶段，未来仍有望通过提高单模型价值量带动后续CRO服务需求持续提升。
　　产能分批释放缓解交付压力，海外本土化能力持续强化
　　公司动物房产能25年底起基本处于满产状态，订单交付周期有所延长。目前海门二期约1.5万平方米、11万笼位的新动物房正分批投用，其中约4万笼位已于6月投入使用，其余笼位预计于下半年陆续启用，有望满足2026年下半年及2027年上半年的业务快速增长需求。海门四期规划有8万平米生产动物房和4万平米实验动物房，首批4万平方米生产设施及2万平方米实验设施预计最晚于2027年底投用，为中长期业务增长提供产能支撑。
　　2026H1海外业务占主营业务收入近60%，海外收入增长受产能限制较国内有所减慢。公司目前持续完善美国及欧洲本土化研发和服务网络，并逐步由单一模型或服务供应商向覆盖早期研发、PCC及临床阶段的综合研发合作伙伴升级。未来随着公司海外产能持续扩建，与海外客户合作范围的逐步扩大以及合作广度的逐步扩展，公司海外收入有望进一步加速。
　　R e nSuper开启“千鼠万抗”2.0，提升抗体研发通量
　　26H1，公司抗体开发业务实现收入约2.18亿元，同比增长33.8%，毛利率91.3%，2026年上半年新签署超105项抗体序列分子合作协议，已累计签署超455项药物合作开发/授权/转让协议。2026年5月，公司正式发布AI驱动的抗体发现平台RenSuper Workstation。平台依托“千鼠万抗”积累的超100万条真实全人抗体序列及数十亿至百亿级NGS序列，为AI模型训练和抗体筛选提供差异化的数据基础；自动化湿实验平台则可进一步完成表达、结合、亲和力及可开发性验证，形成“动物免疫—NGS测序—AI筛选—自动化验证”的研发闭环。
　　相较于传统项目制抗体发现模式，RenSuper有望提升抗体筛选效率和开发通量，推动抗体资源由定制化开发向现货化、规模化供应升级。在商业模式上，平台可支持抗体序列授权、PCC分子共同开发以及更深度的“R&D to option”合作，有助于扩大客户覆盖、提高单客户价值，并强化模式动物、药效服务与抗体发现业务之间的协同。
　　26年展