核心观点
　　26H1公司收入同比增长25.71%，前端生命科学试剂延续高景气，工具化合物及生化试剂与分子砌块双轮驱动；后端收入受项目交付节奏影响增速相对平稳，但在手订单突破10亿元、连续7个季度环比增长，订单向收入转化可期。利润端受到人民币升值带来的汇兑损失影响有所放缓，全年预计增速仍有望超过收入。展望全年，创新药投融资回暖、ADC、PROTAC、多肽等新分子需求有望支撑前端保持快速增长，后端随产能爬坡、商业化项目推进及新签订单毛利率回升，盈利能力有望逐步改善。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　26H1实现营业收入16.48亿元，同比增长25.71%；归母净利润1.71亿元，同比增长12.81%；扣非净利润1.55亿元，同比增长10.21%。单Q2实现营业收入9.19亿元，同比增长30.4%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.6%。截至26H1，后端在手订单突破10亿元，同比增长72.6%，连续7个季度环比增长。
　　营收保持高速增长，利润端受汇兑影响有所放缓
　　26H1公司实现营业收入16.48亿元，同比增长25.71%，其中境外业务收入6.91亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长12.81%，扣非净利润1.55亿元，同比增长10.21%。单Q2实现营收9.19亿元，同比增长30.4%，归母净利润1.03亿元，同比增长15.6%。收入延续较快增长，利润增速低于收入主要受人民币升值带来的汇兑损失及存货跌价准备影响，26H1财务费用0.70亿元，同比增加0.53亿元；计提资产及信用减值准备0.93亿元，其中存货跌价准备0.81亿元。
　　前端业务景气度延续，产品储备持续扩充
　　26H1前端生命科学试剂业务受益于创新药研发需求回暖、海外拓展及AI驱动下药物研发持续深化，实现收入12.12亿元，同比增长34.03%，占主营业务收入约74.0%，毛利率62.0%，累计完成订单超88万个。工具化合物和生化试剂实现收入8.58亿元，同比增长32.8%，其中抗体蛋白等生物大分子业务上半年收入破2亿，继续保持40%以上的高速增长；分子砌块实现收入3.53亿元，同比增长37.1%。公司围绕XDC、PROTAC、多肽、小核酸、抗体蛋白等前沿方向持续扩充产品与服务能力，AI赋能的一站式药物发现平台由小分子进一步向多肽、抗体等分子类型延伸。
　　截至26H1，公司累计储备约18.2万种生命科学试剂，其中分子砌块约11.3万种，工具化合物和生化试剂约6.9万种，构建300种集成化化合物库；客户使用公司产品在国际学术期刊累计发表文章超8.3万篇。丰富的现货库、定制开发能力和全球本地化销售及仓储体系共同支撑前端业务持续增长。
　　后端在手订单快速增长，ADC一体化能力持续完善
　　26H1特色原料药、中间体和制剂业务实现收入4.25亿元，同比增长6.45%，毛利率19.5%。其中特色原料药、中间体及CMO收入1.41亿元；创新药CRDMO收入2.84亿元，同比增长15.5%。截至26年6月，后端在手订单突破10亿元，同比增长72.6%；其中小分子在手订单超8.7亿元，同比增长47.3%，已连续7个季度环比增长；特色原料药、中间体及CMO项目超440个，创新药CRDMO累计承接项目超1100个，其中160个进入临床Ⅱ/Ⅲ期及商业化阶段。当前收入增速相对平稳主要受交付周期影响，充足订单为后续收入提速奠定良好基础。
　　ADC方面，公司已形成上海、马鞍山、重庆“三位一体”XDC服务体系，26H1承接ADC项目超100个、合作客户超1500家，5条Payload-Linker高活产线有序运营，2026年上半年产能利用率达70%以上，目前新产线已在规划中。16个相关小分子产品完成美国FDA sec-DMF备案并参与6个BLA申报；重庆大分子工厂2025年9月启动首个GMP生产项目，2025年底产能利用率约40%，2026年上半年产能利用率达到50%左右，ADC大分子在手订单超1.5亿元。2026年8月公司启动重庆抗体制剂扩建项目，新增抗体蛋白原液、ADC偶联原液及制剂灌装商业化产线；此外，安徽皓元取得CEP证书，药源启东“零缺陷”通过FDA现场审计，公司全球合规交付能力进一步强化。
　　26展望：营收保持快速增速，盈利能力逐步改善
　　国内外创新药投融资与研发需求回暖，AI制药驱动新靶点与新管线数量持续上升，叠加ADC、PROTAC、多肽、小核酸等前沿赛道扩容，预计工具化合物和生化试剂与分子砌块仍将保持较快增长。后端订单随项目结构不同，交付周期约3个月至1年，预计交付有望逐步提速。随着在手项目持续推进、产能利用率提升、商业化订单增加，以及26Q2以来新签订单毛利率回升，后端利润率也有望逐步改善。公司预计全年收入增速有望达到25%以上，利润端全年有望快于收入。
　　财务分析：经营现金流转正，期间费用率受汇兑影响有所上升
　　26H1销售、管理、研发及财务费用率分别为10.31%、11.60%、8.11%和4.25%，同比变化+0.37pp、+0.47pp、-0.80pp和+2.97pp，期间费用率合计34.26%，同比提升3.01个百分点。销售、管理费用随收入及经营规模增长，研发投入1.34亿元，同比增长14.4%；财务费用同比增长319.2%，主要系人民币升值导致汇兑损失增加。公司境外收入占主营业务收入42.24%