核心观点
　　26年至今公司股价回调幅度较大，主因在于汽零主业业绩承压及新业务预期波动，二季度内需及大客户销量承压拖累营收增速，汇兑损失及新产能投放新增成本拖累盈利能力。当前市场悲观预期或已price-in，下半年公司主业业绩有望触底回升，随着机器人新业务进入规模量产阶段，公司成长空间有望重估修复。
　　事件
　　公司发布2026年中报，上半年营业收入141.99亿元，同比+9.78%；毛利率18.81%，同比-0.74pct；归母净利润10.23亿元，同比-21.03%；扣非归母净利润9.08亿元，同比-21.87%；基本每股收益0.59元/股。26年Q2营业收入75.71亿元，同比+5.64%，环比+14.23%；毛利率18.43%，同比-0.84pct；归母净利润4.71亿元，同比-35.47%，环比-14.69%；扣非归母净利润4.34亿元，同比-35.65%，环比-8.19%。
　　简评
　　内需及大客户销量承压拖累营收增速，机器人执行器营收高增。
　　1）26年上半年国内乘用车零售销量同比下滑约20%，其中新能源乘用车零售同比-14%；公司第二大客户赛力斯26Q2销量同比-15.1%；公司26Q2营收同比+5.6%，较先前25Q3-26Q1三个季度营收双位数同比增速回落；分区域看，26年H1海外营收占比约23.5%，增速好于国内，当期国内及海外营收分别约99.4、33.3亿元，同比分别+7.18%、+14.4%。
　　2）26年H1分业务看：内饰功能件营收47.7亿元，同比+9.2%，毛利率为16.95%，同比+0.83pct；底盘系统营收42.4亿元，同比+14.4%，毛利率为17.7%，同比-0.47pct；减震系统营收21.1亿元，同比+21.1%，毛利率为20.9%，同比+0.81pct；汽车电子营收11.1亿元，同比+3.1%，毛利率为16.3%，同比-0.96pct；热管理系统营收10.2亿元，同比+3.9%，毛利率为16.1%，同比-0.42pct；机器人执行器营收0.14亿元，同比+83%，毛利率为27.0%。
　　新增折旧拖累毛利率，汇兑及减值损失等拖累利润率。
　　截至26年H1，公司固定资产151.5亿元，上半年折旧摊销支出11.6亿元，同比增加1.72亿元，拖累公司当期毛利率约1.2个百分点。此外人工费用增长、原材料价格上涨等因素或也有所拖累。26年H1公司汇兑损失约1.2亿元，去年同期为收益0.81亿元；26年Q2公司期间费用合计7.85亿元，同比+31.1%，对应期间费用率约10.4%，同比+2.01%，其中研发支出4.23亿元，同环比大幅加码；资产及信用减值损失分别约0.73、0.51亿元，合计同比增加0.55亿元。
　　机器人业务持续深化，热管理技术延伸至液冷等新领域。
　　1）公司披露机器人业务取得重要进展，直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机已进入小批量交付阶段，躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等产品同步推进量产能力建设，平台化产品矩阵初步成形。机器人部件产业基地首期建设基本完成，为后续规模化交付奠定产能基础。
　　2）公司当期完成对上海爱卫蓝（主营电动涡旋压缩机）的战略投资，液冷服务器、储能、机器人等热管理相关新业务累计订单增至17.5亿元。
　　投资建议：26年至今公司股价回调幅度较大，主因或在于汽零主业业绩承压及新业务预期波动，二季度内需及大客户销量承压拖累营收增速，汇兑损失及新产能投放新增成本拖累盈利能力。当前悲观预期或已price-in，展望下半年公司主业业绩有望触底回升，随着机器人新业务进入规模量产阶段，公司成长空间有望重估修复。我们预计公司2026-2028年营收分别约318.5、350.4、392.4亿元，同比分别增长7.67%、10.0%、12.0%；归母净利润分别约25.6、31.3、38.3亿元，同比分别增长-7.77%、22.1%、22.4%，对应PE分别约31.9、26.2、21.4倍，当前公司股价处于年内底部区间，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、下游行业景气不及预期。2026年新能源乘用车购置税开始征收，“以旧换新”财政补贴力度退坡，国内政策扶持退坡预期下，宏观经济波动、消费者收入增长放缓等因素均会对下游汽车行业需求产生影响。
　　2、贸易及汇率波动导致公司盈利不及预期。公司的外贸出口额较大，涉及北美、欧洲等地区，由于区域间贸易政策的变动，会对公司日常经营带来影响，虽然公司通过产能海外转移等方式来应对区域间贸易风险，但汇率的波动仍将对公司盈利造成一定的影响，产生汇兑损失等业绩拖累。
　　3、原材料价格波动导致公司盈利不及预期。公司生产所需的原材料为铝材、塑料粒子等，在产品成本构成所占比重较大，原材料市场价格的波动会给公司带来较大的成本压力。
　　4、数据中心液冷及机器人等新业务拓展不及预期。无论是数据中心建设还是人形机器人商业化落地进展，都依赖AI的持续发展完善，如果AI发展放缓甚至出现停滞，那么将影响产业化进程。全球地缘政治及经济局势波动下，公司或也存在海外新客户拓展不及预期的风险。