事件：公司发布公告，26H1实现营收14.5亿元，同比+27.8%；归母净利润1.6亿元，同比+46.0%。
　　 26H1收入延续高增趋势，线下货架与电商渠道亮眼。26H1公司营收同比+27.8%，延续了25H2以来的高速增长趋势，反映食药同源品类需求旺盛。分渠道看，26H1商超专柜收入同比+12.3%，作为公司核心渠道仍然实现较快增长；线下货架收入同比+65.2%，主要得益于公司加大了与山姆、胖东来等新零售渠道合作力度，以及新开拓了其他高势能的新网点；线上渠道收入同比+26.6%，得益于公司加大费用投入后转化效果较好。分品类看，公司目前聚焦功能性改善食品、食养早餐、食养礼三大产品矩阵，上半年均取得较好表现。
　　 26H1规模效应释放明显，净利率同比显著提升。26H1公司归母净利率为10.8%，同比+1.3pcts，主要得益于收入端快速增长带来的规模效应。具体拆分来看，26H1毛利率为63.6%，同比-1.9pct，主要系渠道结构变化所致，即毛利率相对较低、费用率亦相对较低的线下专柜渠道占比快速提升；销售费用率为48.3%，同比-3.3pcts，虽然公司加大了费用投入以提升品牌影响力，但渠道结构变化与规模效应推动销售费用率明显优化；管理费用率为3.0%，同比-0.9pct，主要得益于收入端的规模效应。
　　短期关注中秋国庆旺季催化，长期看好食药同源发展空间。短期来看，中秋国庆即将来临，公司食养礼产品将迎来销售旺季，届时终端动销情况或形成催化。长期来看，我们持续看好食药同源行业需求增长，并且随着产品创新与新渠道共振，行业有望迎来加速发展阶段，公司作为行业头部企业有望凭借优秀产品力与品牌粘性实现快速突破。
　　投资建议：预计2026~2028年收入分别同比+19%/17%/16%，归母净利润分别同比+21%/20%/18%，PE分别为9/8/6倍。考虑到药食同源行业处于快速发展阶段，叠加公司作为行业龙头具备较强的产品研发与品牌影响力，未来随着产品矩阵扩充与渠道扩张有望实现高速增长，公司目前估值低于可比公司平均水平，维持“推荐”评级。
　　风险提示：品类需求不及预期的风险；新品研发不及预期的风险；渠道拓展不及预期的风险；食品安全问题的风险。