盈利预测与投资建议。上修公司26-28年EPS为0.15/0.19/0.23元（原预测为0.14/0.17/0.21元）。结合可比估值，给予15倍PE（26E），目标价2.62港元/股（港币兑人民币0.86汇率），维持“增持”评级。
　　收入利润均快速增长。26H1受益于线下渠道和现实电商双轮驱动，公司实现营收14.50亿元（YOY+27.8%），毛利率-1.92pct至63.57%。此外期间费用率-4.04pct（其中销售费用率-3.22pct，管理费用率0.82pct，财务费用率-0.01pct），以及所得税率+2.12pct至17.26%，最终归母净利率+1.34pct至10.75%，对应实现归母净利润1.56亿元（YOY+46.0%）。
　　货架&电商快速增长，专柜稳健发展。分渠道来看，（1）商超专柜收入5.30亿元（+12.3%），面对传统商超客流下滑的结构性挑战，公司已将专柜资源重心转移至胖东来、永辉调改店等新业态卖场，通过食养顾问一对一体质咨询与场景化陈列提升单店产出，新业态单店产出显著高于传统业态，并对存量专柜精细化运营以提升临柜转化率。（2）线下货架收入3.45亿元（+65.2%），公司与山姆等会员制商超的深度合作，依托持续产品创新、稳定品质与供应韧性保障终端动销。（3）线上电商（含微信会员店）收入5.75亿元（+26.6%）。公司于抖音商城等兴趣电商以“一品一直播间”模式搭建品牌自播与达播矩阵，通过内容创新与精细化投放实现精准触达和高效转化，于天猫、京东等传统电商则凭借资源精准卡位与灵活产品组合持续保持头部品牌地位。
　　三大产品矩阵均衡发力。公司精准锚定“功能改善”与“健康食养”两大消费场景，同时以礼盒系列切入节庆社交赛道，形成互为支撑的产品矩阵。（1）功能改善食品中，“湿无踪”销售攀升带去动能，此外“黑之养”成为功能线另一核心增长极。（2）健康食养食品中，核桃黑豆芝麻粉在山姆系统内实现强劲销售增长。（3）礼盒系列中，春节战役撬动高曝光，礼盒销量同比大幅跃升。
　　风险提示。（1）食安风险，（2）需求&新品低预期，（3）竞争加剧，（4）原物料价格波动，（5）费用投入效率不及预期。