中金公司发布26H1报告，实现营业收入193亿元，同比+50.47%；归母净利润81.99亿元，同比+89.35%。26Q2单季归母净利润46.22亿元，同比+101.98%，环比+29.19%。投资、经纪、投行同步修复，国际业务同比高增，费用率下行放大利润弹性，维持A/H股买入评级。
　　扩表提速杠杆上行
　　截至26H1末，公司总资产9971亿元，同比+42.50%，较26Q1末+14.65%，扩表节奏明显加快；交易性金融资产3770亿元，同比+29.83%，较26Q1末+20.20%，其中股票及股权投资1893亿元、债券投资1366亿元。其他权益工具投资155亿元，同比+57.55%，OCI权益敞口继续抬升。自营权益类证券及其衍生品/净资本为32.96%，同比-6.02pct，较26Q1末-15.19pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为320.70%，同比-34.52pct，较26Q1末-21.55pct，方向性风险占用有所收敛。权益衍生品名义本金5050亿元，同比+79.33%，场外权益业务规模优势进一步强化；资本杠杆率10.42%，较26Q1末-1.31pct。
　　投资与财富形成主线
　　26H1投资净收入102亿元，同比+40.03%，占五大业务净收入55.7%，是利润增长的主驱动；26Q2投资净收入59.80亿元，同比+55.09%，环比+43.24%，单季弹性继续释放。经纪业务净收入40.99亿元，同比+54.52%，占比22.5%，受益市场成交活跃和财富管理客户基础扩张；代理销售金融产品收入10.46亿元，席位租赁收入4.58亿元，说明客户交易与产品配置两端均有恢复。资管规模合计12046亿元，较25年末继续扩张，集合、单一、专项及公募基金规模分别为2014/5414/1669/2948亿元，资管业务净收入8.36亿元，同比+22.94%。国际业务方面，中金国际26H1实现营业收入104.71亿港元，同比+52.25%；净利润43.48亿港元，同比+65.07%，收入和利润增速均高于集团整体。
　　投行修复费效改善
　　26H1投行业务净收入29.31亿元，同比+75.73%，A股股权融资主承销规模319亿元，其中IPO 205亿元、再融资114亿元，一级市场回暖带动投行弹性释放；债券承销规模3855亿元。信用业务由25H1净支出8.51亿元转为净收入2.07亿元，两融规模819亿元，较25年末+21.98%，修复来自客户融资需求回升。信用减值损失1.95亿元，计提增加对利润形成小幅约束；管理费用88.19亿元，管理费率45.69%，较25H1下降14.28pct，费用扩张显著慢于收入增长，经营杠杆是本期利润高增的重要来源。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司投资业务收入表现强劲、信用业务修复、经纪及投行业务增长好于前期假设，我们上调公司收入和利润假设，预计公司2026-2028年归母净利润168/189/206亿元，同比+71%/+13%/+9% （分别上调22%/20%/21%）；2026年BPS为28.17元。可比公司A/H股2026年Wind一致预期平均PB分别为1.13/0.88倍，考虑到公司业绩弹性释放、财富管理转型深化、国际业务优势突出，给予A/H股2026年1.70/1.00倍PB，目标价分别为47.89元/32.57港币（前值44.22元/28.41港币，对应2026年1.60/0.90倍PB），均维持买入评级。
　　风险提示：市场波动风险；业务开展不及预期。