26H1中金公司实现营业收入193亿，同比+50%，归母净利润82亿，同比+89%。年化ROE为15.2%，较25年+5.8pct；经营杠杆为5.7倍，延续高位提升。
　　业绩概览：买方投顾领先，国际扩表提速，业绩成色十足。26H1中金公司实现营业收入193亿，同比+50%，归母净利润82亿，同比+89%；单季度看，2Q26营业收入105亿，同比+47%，环比+19%，归母净利润46亿，同比+102%，环比+29%。26H1末，公司总资产为9972亿，较年初+27%，归母净资产为1341亿，较年初+9.8%。年化ROE为15.2%，较25年+5.8pct；经营杠杆为5.7倍，延续高位提升（25年为5.3倍）。业务结构上，自营/经纪/投行/其他/资管/信用业务占主营收入比重分别为50.3%/21.3%/15.3%/7.7%/4.4%/1.1%，同比分别为-7.6/+0.5/+2.2/-1.9/-1.0/+7.8pct。
　　中金国际扩表提速、带动ROE高增。中金公司境外收入为60亿，同比+48%，占公司总营收比重为31%，同比-0.5pct；中金国际净利润为43亿港元，同比+65%，占公司净利润比重为46%（按26H1末港元兑人民币计），同比-9.8pct。26H1中金国际年化ROE为22.4%，较25年+7.8pct；经营杠杆为11.5倍，较25年末的7.6倍有显著增长。
　　收费类业务：买方投顾成为经纪增长引擎，投行亮眼依旧。
　　（1）买方投顾成为经纪增长主要引擎，交易类业务稳健增长。26H1经纪收入为41亿，同比+55%，2Q26收入为21亿，同比+55%，环比+4%。公司依托“5A配置模型”构建资产配置底座，优化“中国50”、“微50”等买方投顾服务矩阵，目前买方投顾成为公司经纪增长引擎，26H1公司代销金融产品为10.5亿，同比+73%，占经纪净收入比重为26%，同比+2.8pct；26H1末，公司买方投顾规模突破1700亿，较年初+31%，产品保有规模突破5300亿，较年初+15%。交易类业务保持稳健增长，26H1公司代理买卖证券和交易单元席位租赁收入分别为25亿和4.6亿，同比分别为+50%和+40%。
　　（2）投行亮眼依旧。26H1投行收入为29亿，同比+76%，2Q26收入为14亿，同比+10%，环比-10%。境内方面，26H1公司A股主承销金额为205亿，行业排名第一；再融资主承销金额为114亿，行业排名第三；境内债券及资产证券化承销规模3855亿，位居前列。境外方面，26H1公司作为保荐人主承销港股IPO规模57亿美元，行业排名第一，期末中资发行人境外债券承销规模排名中资券商第一。
　　（3）资管表现稳定。26H1资管收入为8.4亿，同比+23%，其中，2Q26收入为4.4亿，同比+18%，环比+10%。证券资管方面，26H1末整体AUM为6275亿，较年初+5%；公募基金方面，26H1末中金基金AUM为2948亿，较年初+8%，其中公募AUM为2772亿，较年初+8%。
　　资金类业务：客需稳健依旧，两融市占率提升。
　　（1）客需业务收入仍为基本盘，公私募投资增厚收益。26H1自营收入为97亿，同比+31%，2Q26收入为57亿，同比+51%，环比+42%。从投资收益看，26H1公司权益投资和其他投资净额同比分别增长17亿和8.2亿，为自营收入增量主要来源，主要为公司场外衍生品和公私募基金投资收益良好。从投资结构看，26H1末公司TPL科目较年初+264亿，股票及股权/基金分别较年初+214/+41亿，权益OCI较年初+35亿；2Q26公司兑现部分债券OCI收益，债权OCI环比-63亿。此外，26H1公司股权投资项目收获颇丰，另类子、私募子合计实现营业收入8.7亿，同比+32%，净利润3.1亿，同比+83%；营收、净利润对集团贡献分别为4.5%、3.7%。
　　（2）债权OCI和两融规模提振利息收入，两融市占率提升。26H1利息净收入为2.1亿，同比+11亿，2Q26利息净收入为1.0亿。26H1末，公司两融余额为819亿，较年初+22%，市占率为2.7%，较年初+0.1pct，两融费率为4.04%，同比-1.0pct；买入返售金融资产为191亿，较年初-15%。26H1末公司债权OCI同比+321亿，带动债权OCI利息收入同比+7.4亿。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司买方投顾转型领先同业，境内外投行优势凸显，机构交易业务能力优异。我们期待，依靠强大的用表能力和领先的跨境服务能力，中金在吸收合并东兴和信达后、能够实现营收和ROE的跃升。目前，A+H权益景气度维持高位，客需业务需求火热，境内股融常态化在途，港股一级市场保持强劲，伴随中金国际增资到位、长鑫科技等明星项目保荐上市，公司业绩有望进一步提升，因此我们上调盈利预测、预计公司26/27/28年归母净利润至153/159/167亿元，同比+56%/+4%/+5%。
　　风险提示：政策力度不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。