市场新闻
　　上周最重要的结构性变化是中东出口已经系统性转向阿曼湾过驳，四大国有石油公司全部入局：（1）Aramco：第二次STS标购——9月装Arab Medium/Heavy，Sohar外海过驳；中国炼厂本月已通过STS标购购入≥1400万桶中东原油。（2）QatarEnergy：第二次STS标购，AlShaheen + Qatar Marine，10月装。（3）Somo（伊拉克）：史上首次直接STS标购，BasrahMedium/Heavy，9月装。（4）Adnoc：第九次标购，售出约2000万桶（第八次仅1400万桶；流向：中国约1000万桶、印度约600万桶）——过驳规模不降反增。
　　PGSA黑名单：伊朗5月设立的波斯湾管理局已点名46艘"不合规"船舶，直航过霍尔木兹的合规成本与风险系统性上升，STS成为主流绕行方案（穿梭油轮+子船在阿曼湾过驳）。伊朗-阿曼联合声明（8月25日）：临时联合海上走廊+联合扫雷项目——"乐观情绪"的来源，但走廊未正式运营前，贸易流绕行格局不变。Operation Economic Outcast（美国财长Bessent 8月24日宣布的对伊新制裁，"经济D-day"）继续压制伊朗直接出口与航运保险。
　　伊朗与山东：伊朗原油7月中以来基本未离开波斯湾。目前浮仓与在途集中在马来西亚/印尼外海约4000万桶，其中3000万桶已预售中国——贸易没有消失，只是物理路径全部重构。关注Iranian Light贴水暴涨：9月交付中国的货对Ice Nov Brent升水>5 $/bl，而8月船货还是贴水4.50——断供预期下的稀缺定价。
　　山东替代采购：Qirun购入100万桶巴西Lapa重油、约200万桶加拿大TMX（11月到货）；掺炼俄M100但供应同样受无人机袭击收紧。ESPO俄罗斯远东原油被抢空：9/10月船期一周内售罄；10月ESPO对Dec Brent +1.50 $/bl（9月为-2.70），中国买家对"非霍尔木兹、非制裁直航"货源支付了极高溢价。山东地炼8月提负至满负荷，但10月原料耗尽风险明显——买盘前置透支了四季度原料，若伊朗浮仓无法解冻，Q4中国采购逻辑将被迫再度切换（美湾/巴西/西非加价）。
　　俄罗斯与Urals：关注Novorossiysk8月17日恢复后仅20.6万桶/日装船（2船KEBCO）；8月前两周约60万桶/日（80%俄源）。波罗的海港：Ust-Luga/Primorsk 8月14日以来均值172万桶/日（前半月154万）——部分对冲黑海损失。海运出口总量：7月246万桶/日→ 8月1-25日187万桶/日，环比降约60万桶/日。运费暴涨：Suezmax运费126 $/t（7月83 $/t）——战争险+绕行推升黑海航线成本。贴水结构：Urals fob Novorossiysk 62.51（对Dated -26.65）；ESPOBlend 73.65（对Dubai swaps -6.00）；Basrah Medium Sep 54.58（formula -26.00）。
　　印度端反应：Urals del. India 89.56，对Dated升水+0.40 $/bl——5月底以来首次转正；IOC本月购入100万桶Umm Lulu（阿联酋）+200万桶Basrah Heavy（伊拉克STS）。印度炼厂正为规避黑海风险支付中东溢价。
　　普京8月24日签署法令，允许对"关键基础设施"实施临时国家管控——年内炼厂遇袭已约70次（本周再添5家：Lukoil Nizhny Novgorod/Perm、Rosneft Novokuibyshev等），俄下游脆弱性成为全球成品油紧张的核心引擎。
　　大西洋盆地：WTI对欧洲贴水快速收窄：WTI cif Rotterdam对Dated仅+1.20（月初>+6）——套利窗口快速关闭，与美国原油出口下降约30万桶/日（至380万桶/日）互相印证。Johan Sverdrup走弱：对Dated -0.72（3月3日以来最弱）——欧洲炼厂检修季前，中质酸油竞争中东STS货源。WTI del. NEAsia 98.65：远东到岸价仍高，但Tupi del. Shandong92.59显示巴西-中国到岸链通畅。加拿大：WCSHardisty 64.84（对Oct WTI -16.45）——贴水重新走阔，TMX外流与库欣库存回流并存。委内瑞拉Merey对Dec Brent -20（制裁重压）。圭亚那增量：第5座FPSOErrea Wittu（25万桶/日）8月21日抵位，总产能升至115万桶/日——大西洋中质酸油长期供给重要增量。
　　中国加工量回升：7月原油加工1251万桶/日→ 8月预计1310万桶/日（+56万）；7月成品油供应1423万桶/日（环比+约100万）。出口配额行情：7月成品油出口60万桶/日（环比+75%），8/9月预计突破100万桶/日（2.5年最高）——国内需求疲软（汽油需求跌破300万桶/日，2022年末以来首次）+高海外利润驱动出口最大化。LPG：进口创12个月新高约130万桶/日——化工原料需求支撑。商业原油库存：8月下降超过73万桶/日（累库转去库）。日本原油库存6810万桶。
　　（资料来源：金十，Platts，Argus，国泰君安期货）
　　【趋势强度】
　　原油趋势强度：0
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。