市场新闻
　　地缘风险溢价回归盘面：美伊60天临时协议到期、美国加大对伊朗经济施压力度、阿联酋暂停与伊朗贸易往来。
　　中东整体出口增长：沙特曼德出口降幅达300万桶日，但阿曼湾STS增量显著。对于STS量级具体数值，各口径统计差异较大，我们估算幅度大约为500万桶/日（300可统计+200左右暗船）。油价结构表现强于单边，但现货市场东西分化：中东紧、大西洋松；亚洲中高硫原油紧、欧洲轻质油宽松；成品油强于原油；近月结构强于远月；可交付供应溢价高于单纯的资源稀缺溢价。柴油裂解维持强势，但亚洲需求负反馈+新增供应可能会逐步缓解紧张格局：俄罗斯柴油出口受限；中东炼厂和产品出口受阻；全球库存偏低；美国炼厂已接近产能极限；北半球秋季检修即将开始；莱茵河低水位阻碍欧洲内陆运输；冬季取暖油需求即将启动。但高价已经产生两种修复机制。需求破坏已经发生，但当前下降幅度仍不足以抵消俄罗斯、中东供应损失和全球低库存。中韩印开始增加出口，但被亚欧高运费和长航程限制。高价推动再平衡阶段已经开始，但尚未进入库存持续回升、裂解趋势反转的阶段。
　　总结来看，市场处于中东供应可靠性下降、全球库存缓冲变薄、产品端强势支撑原油需求，但大西洋供应宽松和需求负反馈限制单边上涨空间的阶段。短期维持偏强、高波动判断（看多但不追涨，估值偏高状态下继续观望）。进一步利多需要看到中国开始系统性吸收大西洋桶、北海现货止跌，以及中东紧张由区域性物流短缺升级为全球实货收紧；利空来自美伊局势缓和以及中东与俄罗斯炼厂复产、Dubai结构回落、全球柴油库存连续回升，以及炼厂利润对原油需求的正反馈开始逆转。（国泰君安期货周报观点）
　　伊朗称海峡临时航线谅解达成仅限商船通行
　　金十数据8月26日讯，据伊朗伊斯兰共和国广播电视台25日晚报道，伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，根据伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线新达成的谅解，进入波斯湾的航线将途经伊朗水域，离开波斯湾的航线将途经阿曼和伊朗水域，任何军舰不得通过该海峡，只允许商船通行。加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼之间的谅解并不意味着立即开放霍尔木兹海峡，上述通行安排为临时措施，两国后续将在30至60天内就划设一条新的永久航线展开谈判。加里巴巴迪强调，如果伊朗的要求和条件得不到满足，霍尔木兹海峡将继续关闭。他表示，重开海峡的前提条件包括彻底结束黎巴嫩战线在内的所有战事、解除封锁、妥善解决也门问题，此外，美国必须全面履行其此前未能履行的所有承诺。加里巴巴迪说，美国声称已清除霍尔木兹海峡水雷的说法是“宣传谎言”，伊朗将打击进入该区域的美国扫雷舰。（新华社）
　　美国制裁升级：财政部制裁60+实体/个人/船舶（5名个人+20家经纪"影子船队"公司，制裁油轮Quantum Hope、Voyage Elite、Tela及LPG船Sifra、GSilver）。财长Bessent："切断支撑该政权的一切经济命脉，直到德黑兰孤立无援"；本周末前将宣布制裁一家大型金融机构；各国已有"明确时限"切断对伊业务，否则单边行动。次级制裁领域扩展至数字资产、技术、黄金、航空、航运。GRM首席分析师：策略转变降低再次军事打击的即时风险，但也让快速政治解决更不可能；关键问题是美国对华施压走多远（中国是伊朗原油最大买家）。Rystad地缘负责人Leon的"不对称"框架：伊朗可供制裁剥夺的石油已所剩无几，但伊朗仍拥有破坏他国出口的巨大能力——油价上行风险主要在伊朗反应，而非制裁本身。
　　原油正在"非常安静地、夜里、有护航"通过霍尔木兹——VLCC往返成本约2000万美元≈10美元/桶溢价（不给伊朗付任何费用）。生产商急于出货，霍尔木兹内的原油以50-60美元/桶成交（远低于Brent）。但成品油走苏伊士型船单位运费过高+乌克兰打击俄炼厂"超级高效"，导致霍尔木兹侧约300万桶/日+俄炼厂侧至多300万桶/日的成品油供应缺口。"汽油不可能降到特朗普想要的4美元/加仑以下，更可能站上6美元"。TotalEnergies将投资替代外输管道：巴格达叙利亚管道+富查伊拉管道扩建（阿联酋拟翻倍产能）。
　　供给端：非OPEC亮点与北海过剩并存
　　伊拉克恢复中：石油部称产量已恢复至300万桶/日以上；Basrah出口100-220万桶/日，北部Ceyhan出口15-18万桶/日；7月出口137.3万桶/日（环比+73.3万），仍远低于2月战前335万。SOMO现货招标：9月三个旬的Basrah Medium/Heavy，8/26截标；卡塔尔QatarEnergy同日放货。伊拉克在寻求OPEC+配额重估（占财政90%）。
　　美国二叠纪超预期：4月产量682万桶/日（+22.4万y/y）；CERA预测2026年684万、2027年723万桶/日。Rystad：美国页岩约480亿美元资产在售（Permian、Eagle Ford、Bakken、Marcellus）。
　　阿根廷Vaca Muerta纪录：Neuquén省7月产量658,639桶/日（+24.4% y/y，环比+1.6%），占全国比例97.4%；全国6月914,900桶/日（+17.1%）；行业预测2030年达170万桶/日。新一轮招标收到8区块10份标书（Continental Resources+Mercuria