事件：
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入1,254.13亿元，同比增长7.74%；归母净利润118.71亿元，同比增长67.91%；扣非后归母净利116.50亿元，同比增长67.84%。
　　点评：
　　电解铝价格上涨带动公司业绩增长
　　根据公司公告，2026年上半年，几内亚铝土矿CIF现货均价同比下降26.7%，国内氧化铝现货均价同比下降21.9%，海外氧化铝FOB现货均价同比下降27.8%，SHFE三月期铝均价同比增长20.7%，LME三月期铝均价同比增长31.9%。2026年上半年，公司的氧化铝板块利润总额较去年同期减少55.24亿元，主要为氧化铝销售价格同比下降导致减利；原铝板块利润总额较去年同期增加185.10亿元，主要由于电解铝销售价格同比上升致盈利增加；能源板块利润总额较去年同期减少4.50亿元，主要为煤炭资产费用同比增加影响。
　　资源保障能力增强，重大项目持续进展
　　2026年上半年，资源储备方面，公司通过矿权内勘探、扩界（（扩权）新增境内铝土矿资源量超1,800万吨。重大项目方面，公司的几内亚博法铝土矿提产稳步推进，大连沿海氧化铝项目关键手续获得核准，几内亚氧化铝项目、巴西铝业公司股权收购项目进展顺利。
　　盈利预测与评级
　　公司是我国铝行业龙头，上游原料保障能力强。中性情景下，考虑到公司产品价格变化幅度，我们小幅上调公司2026/2027/2028年归母净利预测分别至219.29/229.59/239.53亿元，EPS分别为1.28/1.34/1.40元/股；对应2026年PE为7.55X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　市场价格波动风险：地缘政治冲突加剧、贸易壁垒提升，全球经济不确定性将对全球市场造成冲击，市场供需结构变化可能导致国内外大宗原材料（尤其是有色金属）价格出现大幅波动，公司产品盈利空间可能面临收窄的风险。
　　国际化经营风险：国际环境错综复杂，宏观经济和地缘政治的不确定性，给国际化经营带来多方面潜在影响，可能对公司海外铝土矿资源保供产生不利影响。
　　安全环保风险：随着国家安全环保政策日益严格，公司所属企业安全环保风险增加，新增产能和在建项目增多，安全风险增大。
　　项目投资风险：投资项目可能存在因产业政策变化或市场变化导致项目效益下降的风险。
　　汇率波动风险：随着公司国际化经营不断深入，人民币兑美元汇率双向大幅波动，可能对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。