行情观点：
　　沪镍：现实与预期施压，成本短线约束弹性。沃什在杰克逊霍尔首秀偏鹰，宏观面的压力仍未解除，而现实面，冶炼高库存且边际过剩现实并未完全解决：纯镍全球显性库存边际去库，周环比-0.2吨至39.3万吨，但镍铁边际累库加速，周环比+1.0万吨至11.1万金属吨，周度环比+10%，月度环比+13%，而硫酸镍库存相对稳定，整体对镍价上方形成压力。同时，印尼在镍铁出口管制的政策落地证伪，投机属性溢价回吐，回归基本面逻辑。不过，从矿端来看，由于补充配额消息面牵扯多方利益，或很难在公开渠道看到指引，这也会增加市场对实际矿价的关注和敏感，矿端在7-8月下移后暂稳，较高点累计跌幅在15%，按照67美金1.6%品位镍矿折算火法镍板的即期现金流成本在16700美金左右，湿法按照1000美金硫磺测算，即期现金流成本在16200美金，但部分镍钴比较高的企业或硫磺原料买在前期高位的企业仍然面临较大的成本压力。静态看，估值溢价并不多，要警惕消息对情绪的扰动，印尼湿法降负后排产预期企稳回升，但是9月预期端，市场消息称某企业受成本压力，或减产30%，预计影响供应量级在1600-1700镍吨，可能悲观氛围下带来情绪面的一定提振。策略面，低位暂不宜追空，关注后续逢高再试空+买call保护的组合策略，同时，关注内外比价的机会，可考虑逢进口利润尝试内外正套的逐步建仓。
　　不锈钢：原料担忧缓和，投机溢价回吐。镍铁原本是镍-不锈钢产业链环节中利润相对较好的，溢价本质在于印尼镍铁出口管制和持续去库的基本面，但是印尼镍铁出口管制在边际上作出让步，边际证伪，叠加电力问题的影响暂时未达到市场原本预期，而基本面的库存边际也转为累库，且累库有所加速，9月不锈钢排产354万吨，环比-2%，但整体的累计同比仍然+7%，其中300系环比/累计同比增加-2%/+7%至191万吨，同时叠加废钢使用比例提高，镍铁需求边际存在压力。按照镍铁1140/1050元/镍测算，折算的不锈钢成本在1.43/1.36万元/吨，而1050元/镍贴和印尼镍铁完全成本，从现实成本角度看，下方的想象力暂时难言广阔。从不锈钢自身库存看，多家数据商边际均给到累库，需求端缺乏实质性驱动，前期表需受下游建库带来的高增速边际有一定的回归。整体而言，不锈钢缺乏向上驱动，镍铁-不锈钢产业链的供需边际表现不佳，存在一定的基本面压力，但本轮投机属性溢价回吐后，下方也难言广阔的空间，短线区间思路对待。后续的交易重心关注：1）镍铁库存边际；2）印尼镍矿的补充配额（但由于补充配额消息面牵扯多方利益，或很难在公开渠道看到指引，以重点关注真实的矿端价格为主）。