【本周专题】
　　ASICS 2026H1经营表现优异，公司上调全年预期。ASICS（亚瑟士）披露2026年半年度财务报告，2026H1公司营收同比增长32.7%至5344亿日元，剔除汇率影响后同比增长22.0%，毛利率同比提升0.6pcts至57.3%，经营利润率同比提升2.4pcts至22.5%，归母净利润同比增长53.3%至821亿日元，整体表现优异。
　　展望2026年，公司上调营收、经营利润以及归母净利润指引。营收指引由9500亿日元上调至1.05万亿日元，同比增长29.5%；经营利润指引由1710亿日元上调至1950亿日元，同比增长36.8%；归母净利润指引由1100亿日元上调至1200亿日元，同比增长21.6%。分地区看，报表口径下公司预计ASICS日本、北美、欧洲及大中华区营收分别同比增长24.1%、28.9%、39.1%及27.8%。
　　分地区来看：2026Q2各主要业务市场均有优异增长表现，公司看好大中华区长期发展趋势。
　　ASICS日本：2026Q2营收同比增长25.8%至370亿日元，经营利润同比增长39.6%至130亿日元，经营利润率同比提升3.5pcts至35.2%。2026Q2日本入境游客需求旺盛，带动鬼冢虎品类销售持续强劲，Q2鬼冢虎品类入境游客销售额同比增长39.5%至155亿日元并创单季新高。
　　欧洲：2026Q2欧洲业务营收同比增长49.2%至821亿日元，剔除汇率影响后同比增长32.4%，经营利润同比增长75.3%至164亿日元，经营利润率同比提升3.0pcts至20.1%。2026Q2欧洲专业跑步品类保持稳健增长，运动时尚和鬼冢虎延续高速增长。中长期来看，欧洲业务将推动运动时尚产品矩阵扩充以及鬼冢虎门店网络拓展。
　　北美：2026Q2北美业务营收同比增长33.8%至465亿日元，剔除汇率影响后同比增长20.5%，经营利润同比大幅增长183.1%至127亿日元，经营利润率同比提升14.4pcts至27.3%，2026Q2北美地区运动时尚品类是重要增长驱动因素，专业跑步品类整体保持增长。
　　大中华区：2026Q2大中华区营收同比增长32.8%至439亿日元，剔除汇率影响后同比增长15.6%，经营利润同比增长6.5%至87亿日元，经营利润率同比下降5.0pcts至19.9%。2026Q2大中华区运动时尚和鬼冢虎表现优异，专业跑步品类增速相对平稳，公司将大中华区定位为下一阶段的重要增长市场，计划继续聚焦高端产品，并推动门店网络由核心城市向低线城市拓展。
　　【本周观点】
　　品牌服饰：2026年品牌服饰整体进入盈利修复的通道，个股业绩分化，推荐业绩持续稳健释放的公司。推荐【比音勒芬】，Q2扣非净利润超预期，业绩释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为18.7/14.7倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为13.2（不考虑一次性利得）/11.7倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，对应FY2027PE为10.3倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.7/14.3倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大，对应2026/2027年PE为13.7/11.8倍。
　　服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。由于订单平淡、原材料波动、关税政策、汇率变化等因素影响产业链盈利空间，2026H1成衣制造板块利润率承压，推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为19.8/17.3倍；推荐短期业绩健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026年PE为10.1倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善，对应2026/2027年PE为18.3/14.8倍；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间，对应2026/2027年PE为10.5/8.9倍。
　　黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司终端销售表现优异，长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为10.7/9.1倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为12.9倍。
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。