投资要点：
　　维持“增持”评级，给予2026年P/B为0.98倍，维持目标价8.20港元。集团26H1实现归母净利润374.51亿，同比+40.4%；归母净资产较年初+10.3%，表现稳健；中期每股股息0.11元，同比+46.7%，分红彰显韧性。给予2026-2028年EPS预测为1.19/1.26/1.34元，预计产寿险经营稳健共同推动盈利增长，给予2026年P/B为0.98倍，按照1港元=0.87元人民币换算，维持目标价8.20港元。
　　产寿险核心指标向好，经营质态改善。1）26H1财险保费同比+1.3%，其中车险保费同比+0.1%，非车险保费同比+2.3%。26H1综合成本率94.0%，同比优化0.8pt，主要得益于车险“报行合一”及非车险“综合治理”推动费用率改善0.9pt，受巨灾影响赔付率小幅提升0.1pt。2）26H1人保寿险NBV同比+5.2%，价值率同比+2.2pt，主要为优化期限结构带来，十年期以上首年期缴同比+93.7%。
　　资产端实现优化配置，投资收益率领先同业。26H1公司持续优化资配结构，一方面提升国债及政府债配置（同比+1.4pt至29.3%）稳定定息收益，另一方面积极贯彻中长期资金入市要求提升优质权益资产，基金占比较年末+1.1pt至5.7%，股票占比较年末+1.0pt至9.7%。受存量固收资产到期影响，26H1公司未年化净投资收益率1.7%，同比-0.2pt；权益投资能力领先同业，26H1公司未年化总投资收益率3.7%，同比+1.1pt，投资收益率领先同业。
　　催化剂：资本市场回暖；巨灾赔付改善。
　　风险提示：厄尔尼诺影响下大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。