投资要点：
　　 下周（20260831-20260904，后文同）市场观点：中小盘方向的相对表现值得关注。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.13，高于前一周（-0.23），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.13倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为0.91，高于前一周（0.76），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.01%和1.50%，处于2005年以来的64.92%和68.55%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0%、-0.15%。日历效应上，2005年以来，上证指数、沪深300、中证500和创业板指在9月上半月的上涨概率分别为55%、60%、60%、40%，涨幅均值分别为0.63%、0.45%、0.89%、-0.75%，涨幅中位数分别为0.07%、0.34%、0.8%、-2.51%，沪深300和中证500表现较好。事件驱动上，根据Wind，美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔年会上的首秀被华尔街普遍解读为，对7月FOMC会后沟通的一次鹰派“修正”。沃什的演讲明确重申，2%这一美联储的通胀目标不可动摇，认为当前整体金融条件难言具有限制性，近期较好的PCE和CPI数据也不足以证明基础通胀趋势出现实质性改善，并直言如果无法确信通胀正以“清晰且足够快”的速度回落，美联储“还有工作要做”。从外部环境来看，美联储主席沃什重申通胀目标，并强调当前金融条件的限制性仍然不足，相关表态可能强化市场对美国货币政策维持偏紧的预期，对海外流动性及市场风险偏好形成一定约束。从技术面来看，Wind全A依旧维持在SAR翻转指标下方，情绪模型得分为2分，市场尚未形成明确的趋势性信号；但主要宽基指数的高频资金流信号均已脱离负向，其中中证1000指数转为正向，表明市场卖盘压力有所缓解，中小盘方向的资金面相对占优。结合9月上半月的日历效应，我们认为，下周A股或延续震荡运行，外部流动性预期可能制约指数上行空间，市场机会或更多体现为结构性特征，中小盘方向的相对表现值得关注。
　　市场回顾：上周（20260824-20260828，后文同），上证50指数上涨1.38%，沪深300指数下跌0.21%，中证500指数上涨0.52%，创业板指下跌3.42%。当前全市场PE（TTM）为22.2倍，处于2005年以来的73.2%分位点。日历效应上，2005年以来，9月上半月沪深300和中证500表现较好。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度逐步上升。小市值因子拥挤度-0.47，低估值因子拥挤度-0.08，高盈利因子拥挤度0.18，高盈利增长因子拥挤度-0.15。
　　行业拥挤度：建筑材料、电子、通信、综合和有色金属的行业拥挤度相对较高，机械设备和环保的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。