钧崴电子发布半年报，公司1H26实现营收4.36亿元（yoy+23.01%），归母净利0.73亿元（yoy+7.64%），扣非归母净利0.72亿元（yoy+9.27%）。其中2Q26实现营收2.36亿元（yoy+25.57%，qoq+17.90%），归母净利0.37亿元（yoy+7.90%，qoq-1.22%），扣非归母净利0.36亿元（yoy+12.33%，qoq-0.50%）。1H26收入保持较快增长，同比增速快于归母净利润增速，主要系受到低毛利其他品类占比提升及汇兑损益影响。公司持续推进精密电阻、熔断器高端化，并通过收购Flat Electronics、拓展电流传感器完善产品矩阵，看好公司由元件供应商向电流检测解决方案提供商升级。我们给予公司目标价57.79元，维持“买入”评级。
　　1H26回顾：家电熔断器规模出货，收购薄膜电阻企业并表
　　分产品来看，1）电流感测精密电阻实现收入2.47亿元（yoy+7.49%），毛利率同比提升2.19pct至61.37%；2）熔断器实现收入0.84亿元（yoy+26.34%），主要系高温天气带动家电类熔断器产品需求，毛利率同比提升3.30pct至32.60%；3）其他品类实现收入1.05亿元（yoy+80.67%），收入占比由上年同期16.36%提升至24.03%，毛利率同比下降8.28pct至24.94%，主要系日本薄膜电阻企业Flat Electronics的收购并表贡献。受家电类熔断器及其他品类占比提升影响，1H26公司综合毛利率同比下降2.25pct至47.06%。费用方面，1H26公司期间费用率同比下降0.82pct至24.94%，规模效应有所体现。财务费用由上年同期的-0.02亿元增至0.05亿元，主要受到汇兑损益影响。
　　2H26展望：打造电阻、熔断器、传感器、电感一体化平台
　　1）电流感测精密电阻加速向AI算力与汽车电子拓展。AI服务器领域，公司高端合金电阻、分流器已进入台达、麦格米特等供应链；车载产品覆盖BMS、OBC、电驱及DC-DC，并配套零跑、蔚来、现代摩比斯等客户。2）熔断器与采样电阻协同设计，具备高耐压、低弧、高可靠性特征，持续推进导入头部AI电源厂与整车供应链电流传感器客户。3）电流传感器领域，公司已布局霍尔、磁通门及TMR技术路线，产品逐步进入台达、公牛、粤电、百千成等客户供应链，面向储能、充电桩、车载及工控等场景。4）薄膜电阻与电感布局完善产品矩阵。短期看，Flat薄膜电阻并表后将持续贡献增量；长期看，公司与铂科新材合作布局高端电感，有望形成电阻、熔断器、传感器与电感的产品矩阵，推动公司向“电流应用解决方案提供商”升级。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司26-28年公司收入9.58/12.39/15.65亿元，同比增长23.0/29.3/26.3%，26/27年较前值预测略微下调0.7/3.7%。我们预计公司26-28年公司归母净利润1.77/2.56/3.43亿元，同比增长34.7/44.9/34.1%，26/27年较前值预测略微下调14.7/12.5%，主要考虑到公司部分低毛利率产品占比提升、产品结构调整影响。考虑钧崴产品技术具备较高竞争壁垒，短期受益于主力产品在AI、新能源等新市场渗透提升，中长期向解决方案平台转型，切入更大市场，我们给予公司27年60x PE（可比公司均值50x，溢价比例略有下调，主要考虑到公司低毛利率产品短期占比提升），对应目标价57.79元，前值42.1元（对应26年54x PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险、新技术迭代不及预期、新客户认证导入风险