公司公告1H26业绩，收入、归母净利、扣非归母3.0、0.1、-0.0亿元（-3%、-82%、-105% yoy），其中单二季度收入、归母净利、扣非归母1.7、0.1、0.0亿元（+3.2%、-72%、-90% yoy）。1H26收入下滑主因客户需求变动；利润下降主因股份支付费用增加、产品结构变化导致毛利率下降、研发支出增加、汇兑损失、资产减值损失等。公司持续加码AI制药，增资入股科迈生物、成立AI医药委员会等。我们认为受益于卡式瓶组件业务放量，26年下半年收入有望提速，并看好公司进军AI赋能药物研发的广阔蓝海市场，维持“买入”评级。
　　胶塞持续放量，在手项目稳健增加
　　1）1H26公司覆膜胶塞销售1.5亿元、常规胶塞1.5亿元（+8.2%、+7.9% yoy）；公司客群持续扩大，1H26新增客户59家，在手项目数量达到3677个（+15% yoy），其中覆膜胶塞生物药842个、化药1153个（+10%、+27% yoy），常规胶塞生物药599个、化药1083个（+6%、+12% yoy）；2）考虑到公司切入胰岛素与GLP-1降糖药的国产供应链，随着持续客户拓展与订单签订，我们预计26年收入~1亿元；3）“启航车间”继续开发预灌封组件、COC/COP等新产品，预灌封组件产能规划15亿只活塞护帽，COC/COP组件产能规划1000万支，此外公司搬迁扩建重庆工厂、加速铝盖项目布局，未来补充现有产能、拓展西部市场。
　　费用率同比增加，周转率、现金流基本稳健
　　1）2Q26公司销售、管理、研发费用率分别为8.06%、20.93%、7.03%（+0.4pct、+9.1pct、+1.8pct yoy），销售费用率基本稳定、管理费用率增加主因本期股份支付费用、由于持续加大研发研发费用率有所增加；2）存货周转天数146天，环比-21天；应收账款周转天数120天，环比-6天，营运效率有所改善；3）2Q26销售商品收到现金1.8亿元，低于收入，经营活动现金流净额0.3亿元，高于归母净利润。
　　系列股权投资持续布局AI制药
　　9M25以来围绕主业发展战略，进一步拓展产业布局、培育新的利润增长点，开展人工智能医药相关业务布局：1）公司9M25成立全资子公司灵擎数智，1M26向灵擎数智增资45,000万元，4M26灵擎数智与Insilicom LLC前首席技术官俞开先先生（CTO）及美国科学院院士LIUJUN合作设立上海药图智能科技；4M26灵擎数智拟以自有资金1,000万元增资佳吾益；6M26灵擎数智拟以自有资金20,500万元对无锡自然常数科技增资；2）11M25增资入股苏州科迈生物；3）12M25成立AI医药专家委员。我们看好公司布局AI制药赛道，以客户优势赋能参股企业。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计2026-28年归母净利1.3、1.6、1.9亿元（+118%、22%、20% yoy），考虑到公司持续加大AI投入、AI制药领域具有较大增长潜力、新品和AI业务爬坡周期、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：募投达产不及预期，订单量不及预期，AI业务发展不及预期。