事件：公司发布2026年半年度报告，2026年H1实现营收38.99亿元，同比-6.36%；归母净利润2.43亿元，同比-37.95%；扣非净利润2.21亿元，同比-39.86%。毛利率15.95%，同比下降3.43pcts。公司26Q2实现营收18.62亿元，同比-7.27%、环比-8.53%；归母净利润1.05亿元，同比-48.68%、环比-23.26%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-50.10%、环比-24.74%；毛利率16.35%，同比-4.84pct、环比+0.77pct。
　　汽车行业景气下行致短期业绩承压，新能源转型与多元化布局构筑长期看点
　　1）营收端：公司2026年H1营收同比下降6.36%，主要受汽车行业景气度下行影响。2026年上半年，国内汽车内销同比下降超20%，核心客户内销同步走低，同时，行业竞争加剧，主机厂将价格战压力向供应链转移，但公司营收降幅远小于行业内销降幅，显示出较强经营韧性。
　　2）利润端：①26年上半年毛利率为15.95%，同比下降3.43pcts。主要系汽车行业竞争加剧，主机厂价格战压力向供应链传导，公司汽车零部件业务产品“年降”要求常态化、幅度加大，盈利空间被压缩。②费用端，上半年，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96%/3.70%/4.53%/0.04%，财务费用同比大幅上升280.56%，主要系协定存款利息收入下降及汇兑损失增加所致。公司研发投入保持稳健，上半年投入1.77亿元，同比增长4.22%，持续为技术创新提供保障。
　　汽零业务加速新能源转型，军用火工品与油气业务提供新动能
　　①汽车零部件：作为公司核心收入来源，上半年实现营收35.94亿元，同比下降6.46%。面对行业挑战，公司积极向新能源和智能化转型，新获取项目中新能源汽车订单价值占比达56%；车载冰箱产品成功进入一汽大众供应商体系，产品序列得到拓展。“智慧座舱与自动驾驶融合建设项目”预计26年底建成，有望通过提升高价值量产品占比，显著提升单车价值量。②油气装备业务：上半年实现营收1.96亿元，同比下降11.45%。尽管国内需求平淡，但公司紧跟"两深一非一老"行业趋势，在超高温超高压射孔器材等领域获得订单，并积极开拓国际市场，国际订单同比增长超过40%。军用爆破器材产线自动化改造项目预计2026年9月投产，有望成为新增长点。③高性能功能材料业务：该业务板块表现亮眼，上半年实现营收1.09亿元，同比增长4.11%。在热敏磁票业务终止的不利影响下，公司通过市场开拓实现逆势增长。其中，压力测试膜实现京东方、富士康苹果线批量供货；新开发的感光剂产品形成稳定供货。
　　盈利预测与投资评级
　　公司汽车零部件主业在行业景气度不佳的背景下凸显韧性，军用火工品和油气装备业务贡献成长预期，公司主业当下仍面临收入利润双重压力，因此我们调整此前的盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为82.25/85.84/90.59亿元（前值98.77/106.54/112.97亿元），同比增速分别为-9%/+4%/+6%，实现归母净利润6.03/7.56/8.80亿元（前值9.45/10.30/11.05亿元），同比增速分别为-32%/+26%/+16%，维持“买入”评级。
　　风险提示：运营风险；技术迭代风险；财务风险；生产安全风险；股价波动风险；资源整合风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；第三方数据失真和市场规模测算偏差的风险。