投资要点：
　　汽车零部件业务紧抓自主品牌崛起市场机遇。航天智主要从事汽车零部件、油气装备和高性能功能材料三大业务；公司利用自主品牌强势崛起，智能汽车、新能源汽车加速迭代带来的市场机遇，充分发挥客户资源和品牌优势，持续加大头部自主品牌、新势力品牌的开拓力度，着力优化产品结构，新项目中新能源汽车配套占比69%，重点中大型内外饰总成件收入占比达70%以上。
　　2025年全年营收及利润增长，26Q1汽车行业竞争加剧。2025年，公司实现营业收入90.03亿元，同比增长15.72%；归母净利润8.81亿元，同比增长11.29%；扣非归母净利润7.70亿元，同比增长1.86%。2026Q1，公司实现营业收入20.36亿元，同比减少5.51%；归母净利润1.37亿元，同比减少26.10%；扣非归母净利润1.26亿元，同比减少28.87%。据公司第一季度业绩预告公告，在行业影响下，公司汽车零部件业务第一季度营业收入同比下降；同时，受汽车行业竞争加剧影响，公司汽车零部件业务产品价格承压，毛利率进一步降低，导致第一季度利润同比明显下降。
　　2025年汽车外饰件主要带动增长。2025年，汽车内饰件实现营业收入52.24亿元，同比增长15.61%，毛利率17.91%，同比减少0.92pct；汽车外饰件实现营业收入21.36亿元，同比增长33.04%，毛利率15.01%，同比减少3.27pct；射孔器材实现营业收入4.09亿元，同比增长3.10%，毛利率66.68%，同比减少0.10pct。
　　2025年，公司毛利率20.81%，同比减少1.72pct；归母净利率9.79%，同比减少0.39pct；加权平均净资产收益率15.81%，同比减少0.39pct。2025年，公司期间费用合计9.02亿元，同比增长13.01%，期间费用率为10.02%，同比减少0.24pct。其中，销售费用1.36亿元，同比增长26.22%；管理费用3.25亿元，同比增长10.89%；研发费用4.40亿元，同比增长10.03%。
　　航天能源将工信部油气井用爆破器材中的九大类产品及完井装备产品进行技术集成，从产品的起爆、传爆、射孔、火药压裂增产、尾声检测到坐封、井下电子监测与控制等，形成了显著的产品系列化、系统化优势；同时，正在开发军用爆破器材一系列产品，拓宽业务领域。“军用爆破器材生产线自动化升级改造项目”达到预定可使用状态的日期延期至2026年9月30日。
　　截至2025年末，公司应收账款17.36亿元，较2025年初减少1.92%，应收账款周转率5.14次，同比减少0.07次；存货18.38亿元，较2025年初增长4.11%，存货周转率3.96次，同比减少0.02次。
　　我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为9.42/10.15/11.18亿元，EPS分别为1.11/1.20/1.32元，对应5月26日收盘价PE为15.6/14.4/13.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：汽车零部件下游需求不及预期，汽车内外饰以外的业务拓展不及预期，行业竞争加剧和价格波动影响盈利能力。