核心观点
　　沃什更鹰了：沃什在杰克逊霍尔年会上的演讲有五处变化，确实相比此前更鹰了，市场也定价了这一变化，9月美联储加息预期从讲话前的35%跃升至了57%，2年、10年美债利率也分别上行14、6bp。
　　沃什在迎合市场：沃什的五个转变，基本都是在迎合市场。市场诟病沃什在放任通胀，沃什就展现对通胀上行、通胀预期的担忧；市场诟病沃什没有清晰的反应函数，沃什就抛出来通胀回落持续性和速度两大标准；市场担心联储帮助财政部解决债务压力，沃什就强调非常规政策不宜轻易使用。
　　沃什正在被市场绑架：沃什用市场想要的方式弥合了7月FOMC产生的信任裂缝，但也让美联储被市场信任绑架地更深了。联储的压力非但没有根本性缓解，反而将压力全部砸向了9月的FOMC——如果9月不加息，市场的预期落空后对沃什的不信任反而可能会更强。
　　赢回主导权是沃什最重要的课题：沃什想要效法格林斯潘，通过减少前瞻指引来避免美联储被市场所绑架，甚至强化美联储的话语权和主导权，用他在7月FOMC上的原话讲就是“清清楚楚地提供前瞻指引，就好像把自己的手反绑在背后。（Offering forward guidance with clarity as if we're tying our ownhands behind our back.）”但现在事与愿违，因为预期管理上的连续失误，沃什正在让美联储被市场信任绑架的越来越深。如何让美联储重新掌握对市场的主导权，这将是沃什接下来最重要的课题。
　　风险提示：通胀超预期反弹。金融体系流动性压力超预期上升。制度改革推进不及预期。