核心观点
　　8月21日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入42.01亿元，同比下降2.03%；实现归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润8.70亿元，同比增长36.00%，业绩符合此前快报预期。展望后续，公司仍将持续聚焦三大疾病领域，持续优化研发管线，加速推进临床研究及成果转化，抓好在研项目进度和目标达成工作。随着发病率及渗透率的持续提升，叠加三九带来的渠道赋能，我们看好公司业绩潜力持续释放。
　　事件
　　公司发布2026年半年度业绩报告，业绩符合此前快报预期
　　8月21日，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入42.01亿元，同比下降2.03%；实现归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润8.70亿元，同比增长36.00%，业绩符合此前快报预期。
　　扣非净利高增，盈利能力大幅提升
　　2026年上半年，公司营业收入同比下降2.03%，归母净利润同比增长15.23%，扣非后归母净利润同比大幅增长36.00%。收入端小幅下滑主要系医药工业收入同比下降1.47%，医药商业收入同比下降7.43%所致；具体来看，复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品保持持续增长，但丹参多酚酸和益气复脉等中药针剂受行业性下滑影响，感冒发烧类品种因发病率下降，导致营收有所承压。利润端表现较好，主要得益于公司精细化管理成效显著，期间费用得到有效控制，销售、管理、研发费用同比分别下降8.5%、9.5%、14.2%。
　　双轮驱动战略成果初显，核心产品迎发展新机遇
　　公司坚定打造创新中药与先进治疗药物双轮驱动的开放创新体系，研发管线步入收获期。截至26H1，公司在研创新药共计33项，其中NDA/Pre-NDA阶段3项，临床II/III期阶段18项。对标年度计划，6项进度超前，包括TCM0013、TCM1207均提前完成III期全部病例入组，B2065 I期临床已进入第三剂量组入组、TCM2008提前获得CDE的EOP2意见等。
　　1）创新中药领域：公司依托“现代中药创制全国重点实验室”，加快研发进程。26H1，1.1类中药创新药枣仁宁心滴丸于2026年6月获批上市，TCM2219申报NDA，TCM0117完成Pre-NDA沟通，共有18项创新中药处于临床II、III期及NDA阶段，产品梯队持续丰富，后续有望逐步兑现。
　　2）先进治疗药物领域：公司积极布局细胞与基因治疗（CGT）、小核酸等前沿赛道，3款CGT药物（B2065、B2172、B2278）I期临床研究入组中，1项小核酸药物处于临床前研究。
　　3）核心产品迎来新催化：普佑克成功纳入美国心脏协会/美国卒中协会（AHA/ASA）《2026年急性缺血性脑卒中早期管理指南》推荐用药，成为首个获该国际权威指南推荐的中国原研生物I类溶栓药。此外，公司共有10款产品新纳入《国家基本药物目录》（2026年版），其中包括两款独家产品荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒，展望后续，我们认为，公司已形成多管线基药产品梯队，依托基药“986”配备政策，后续有望逐步打开基层终端用药市场，进而贡献更多增量。
　　十五五规划：坚持创新驱动，力争实现利润翻番
　　2026年3月，公司正式发布十五五战略规划：从业务领域来看，公司将结合自身研发技术优势和商业化基础，聚焦“3+1”疾病领域，即以心血管及代谢、神经/精神、消化三个疾病领域为核心，同时考虑管线布局和未来市场机遇，择机发展第四个疾病领域。从业务模式来看，公司采用“院内筑基，院外增效”的闭环业务模式：在院内以“高临床价值创新+医学引领学术推广”为核心，通过研发具备明确临床优势的创新产品，凭借专业的医学研究与学术推广，实现从研发到商业化的高效落地；在院外以“承接院内处方+患者全旅程多触点闭环”为核心，通过多元化渠道有效承接从院内延伸出来的处方，提供患者服务，实现长期复购。从战略目标来看，公司提出通过内生发展与外延扩张并举，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿）、利润翻番，成功跻身中国制药企业第一梯队。
　　展望未来：持续优化研发管线，加速与三九的市场协同
　　1）研发方面：聚焦三大核心疾病领域，持续优化研发管线。展望26年下半年，建议重点关注：①心血管及代谢领域目标：TCM0117申报NDA；TCM1207完成III期全部病例出组；B2278加快I期入组；②神经/精神领域目标：CMI1808获批上市；BIO2601启动临床III期；CMI1203推进IIb期入组；B2172与B2065加快I期入组。③消化领域目标：TCM0013完成III期全部病例出组；TCM1408加快III期入组；B1962完成IIa期第二阶段受试者入组；CMI2402获得临床批件。核心品种指南和专家共识进入将推进临床研究及成果转化，有望持续带来增量贡献。
　　2）渠道方面：坚持学术引领及品牌打造，加速与三九的市场协同。公司将加速与华润三九产品的市场协同，加强与华润体系内的资源及渠道合作，通过内外融合，充分整合资源、发挥优势，实现产品深度覆盖，赋能长期销售增长。①针对复方丹参滴丸、养血清脑系列等成熟品种：比如丹滴将以糖网适应症为切入点，打造其为治疗糖网病变的一线中药，持续拓展新客